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2024Q3 持续提效降费,归母净利润实现较快增长,维持“买入”评级2024Q1-3 公司实现营业收入2029.7 亿元(同比+2.2%,下同),归母净利润151.5亿元(+15.3%),扣非归母净利润146.9 亿元(+15.4%)。单2024Q3 看,公司实现营业收入673.5 亿元(+0.5%),归母净利润47.3 亿元(+13.2%),扣非归母净利润45.2 亿元(+9.9%)。公司提效降费成果显著,盈利持续保持提升,我们上调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润193.0/216.2/241.9 亿元(原值为190.6/215.0/241.2 亿元),对应EPS 分别为2.04/2.29/2.56 元,当前股价对应PE为11.7/10.4/9.3 倍,公司数字化转型顺利,近期实现对旗下物流公司日日顺的控制,有望进助力实现零售化转型和全球供应链协同,维持“买入”评级。
预计外销实现稳健增长,新兴市场增速更快,看好以旧换新拉动内销改善分地区看:(1)国内:我们预计消费景气不振下2024Q3 内销有所承压,但公司积极抓住以旧换新机会,2024Q3 终端零售逐月改善,海尔冰箱/洗衣机/空调线下/份额分别达44.2%/47.2%/超20%/第一。分品牌看,卡萨帝零售增幅高于整体水平,在冰箱10k+价位段、洗衣机10k+价位段、空调16k+价位段份额分别达33.7%/40.2%/22.4%,9 月零售额同比+19%; Leader 品牌聚焦年轻化需求,9 月/Q3 零售额同比分别+31%/+22%。(2)国外:2024Q3 外销预计实现稳健增长,其中新兴市场国家快于发达国家,例如南亚市场增长超 30%。我们认为公司全球产销布局完善,看好全球进入降息周期下,外需提升拉动海外收入实现稳增。
数字化变革&供应链协同持续助力提效降费,Q3 盈利能力持续提升2024Q3 毛利率31.3%(+0.1pct),主系国内数字化变革及数字化产销协同,海外搭建全球供应链协同提升产能利用率所致。2024Q3 期间费用率23.5%(-0.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.2/持平/+0.2pct,销售费率优化得益于数字化变革下,营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升;管理费率优化主系数字化工具应用后业务流程优化、组织效率提升所致。叠加投资净收益同比正向影响0.2pct、资产减值损失减少同比正向影响0.1pct,以及所得税因素综合影响下,2024Q3 净利率为7.2%(+0.9pct),归母净利率7.0%(+0.8pct),扣非净利率6.7%(+0.6pct),非经常性损益影响主要源于政府补助增加。
风险提示:降费提效不达预期;高端市场需求不达预期;海外行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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