水晶光电(002273)：2024Q3业绩超预期 单季度毛利率创新高

　　事件描述

近日，公司发布2024 年三季报。2024 前三季度，公司实现营收47.10亿元，同比+32.69%；实现归母净利润8.62 亿元，同比+96.77%；扣非净利润8.31 亿元，同比+127.36%，业绩超预期。2024Q3，公司实现营业收入20.55亿元，同比+21.19%；实现归母净利润4.35 亿元，同比+66.99%；扣非净利润4.40 亿元，同比增长72.60%。

    　　事件点评

微棱镜、薄膜光学面板和滤光片板块保持良好增长态势。2024Q3 公司收入环比大幅增长56.91%，主要系微棱镜、薄膜光学面板和滤光片三大板块，延续了2024H1 的良好增长态势，三季度是传统出货旺季，北美大客户高端机种表现比较亮眼，带动公司相关产品出货快速增长。2024Q3 毛利率36.71%，环比增长5.41 个百分点，同比提升8.14 pct，主要系产能利用率提升、新品放量和产品结构调整。

降本增效效果显著，现金流表现优异。公司降本增效效果显著，费用得到有效控制。2024 前三季度，公司管理费用率5.0%，同比下降2.14 个百分点；研发费用率5.51%，同比下降2.56 个百分点；销售费用率1.03%，同比下降0.22 个百分点。现金流表现优异，前三季度经营现金流量净额13.90 亿元，同比大增199.53%。营运效率持续提升，三季报固定资产周转率1.11 次，较2023 年三季报的0.90 次明显提升。存货周转天数60.04 天，处于历史较低水平。

持续强化与北美大客户合作，积极开拓安卓系市场。水晶在智能手机消费电子行业与大客户的深度合作中，已经从最初的滤光片合作发展到如今成为创新复杂光学模块的重要合作伙伴，目前处于与北美科技巨头在光学元器件及相关解决方案层面进行综合能力匹配的战略合作阶段。此外，公司亦极挖掘安卓系核心客户需求，尤其是光学技术在安卓系应用方面的创新投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润为11.05/13.52/16.24 亿元；EPS分别为0.79/0.97/1.17 元；对应公司2024 年10 月30 日收盘价22.96 元，2024-2026 年PE 分别为28.9/23.6/19.7 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示