李子园(605337)：收入增速环比转正 新渠道新产品贡献增量

事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3/3Q2024 公司分别实现营业收入10.64/3.85 亿元，同比-0.48%/+4.45%；实现归母净利润1.57/ 0.62 亿元，同比-16.83%/+13.91%。

营收端：2024Q1-3 分产品看，公司含乳饮料/其他分别实现营收10.22/0.37 亿元，同比-2.60%/+164.46%，营收占比为96.54%/3.46%。分地区看，华东/华中/华北/西南/西北/华南/东北实现营业收入5.32/1.82/0.16/2.01/0.06/0.59/0.05 亿元，同比变化-0.36%/-12.72%/-3.58%/+ 2.03%/ -6.43% /-7.08%/ -36.48%。三季度公司收入增速环比转正，在销售恢复基础上，主要增量来自于新渠道及新产品。电商及量贩渠道增长较快，新品气泡奶、果汁、牛奶等贡献增量。

利润端：2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率39.23%/ 40.95%，同比+2.85 /+5.24pcts，实现净利率14.78%/ 16.15%，同比-2.90 /+1.34 pcts。毛利率提升主要系奶粉成本下降所致。2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22%/6.19%/1.28%/-0.40%，分别同比变化+4.28/+1.61/-0.02/+1.08pcts；3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05%/ 5.86%/1.17%/0.31%，分别同比变化+2.78/+1.04/-0.22/+1.18pcts。销售费用率提升主要系代言人费用、营销费用投放等所致；管理费用率提升主要系股份支付费用计提、新大楼折旧等所致。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收14.7/15.6/16.8 亿元，同比增速4.2%/6.3%/7.5% ； 实现归母净利润2.2/2.4/2.7 亿元， 同比增速-8.4%/+11.9%/+10.8%，对应PE 为18/16/15x，维持“增持”评级。