欧派家居(603833)：Q3收入表现承压 净利率延续同比提升态势

　　事件：

    　　公司发布2024 年三季度报：

2024 年前三季度公司实现收入138.79 亿元，同比-16.21%；归母净利润20.31 亿元，同比-12.08%。其中，Q3 单季度公司实现收入52.96亿元，同比-21.21%;归母净利润10.41 亿元，同比-11.56%。收入利润表现承压，利润表现好于收入，净利率延续提升态势。

    　　收入表现承压，衣柜业务毛利率提升明显

分产品看，2024 年前三季度公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-21.99%、-18.99%、-1.62%、-17.10%，毛利率分别同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。各主要品类收入表现承压，但除了橱柜业务外，其他业务毛利率同比有所提升。

分渠道看，2024 年前三季度直营店、经销店、大宗业务收入分别+4.09%、-18.90%、-12.33%，毛利率分别同比-2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升。

业务结构变化叠加降本控费推进，盈利能力提升明显2024 年前三季度公司毛利率、净利率分别为35.54%、14.66%，同比分别+1.55pct、+0.77pct。其中，Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为40.36%、19.68%，同比分别+2.75pct、+2.18pct，盈利能力同比提升，主要得益于公司业务及渠道结构的变化，降本控费持续推行。

Q3 单季度公司期间费用率同比-0.85pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。

    　　投资建议：

持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力，预计公司2024-2026 年归母净利润分别27.00/28.69/30.40 亿元，同比分别-11.04%/+6.24%/+5.95%，对应PE 分别为16/15/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。