拓普集团(601689)：2024Q3单季营收历史新高 海外布局加速推进

　　事件:

2024 年10 月29 日，拓普集团发布2024 年三季报：2024Q3 公司实现收入71.30 亿元，同比/环比+42.85%/+9.13%；实现归母净利润7.78 亿元，同比/环比+54.63%/-4.07%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比/环比+53.68%/+3.96%。

    　　投资要点:

2024Q3 营收同环比稳健增长，创季度历史新高，各项业务收入均同比向上。2024Q3 公司实现收入71.30 亿元， 同比/ 环比+42.85%/+9.13%，其中减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入11.74/21.16/22.25/5.84/5.83 亿元，同比+9.5%/+28.8%/+36.1%/+47.8%/+1357.5%。从客户端来看，公司Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化。根据Marklines 的统计数据，公司合作的优质客户销量环比向上，如特斯拉、吉利、赛力斯、小米， 三季度销量环比分别提升21%/13%/12%/53%。此外，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中，我们预计未来海外产能将进一步贡献收入增量。

2024Q3 毛利率环比略提升，净利率受减值、政府补助影响环比略有波动。公司2024Q3 毛利率为20.88%，同比/环比分别为-1.79pct/+0.48pct，公司2024Q3 净利率为10.96%，同比/环比分别为+0.86pct/-1.49pct。公司2024Q3 期间费用率为8.57%，同比/环比分别为-2.78pct/+0.35pct。2024Q3 毛利率环比提升但净利率环比下降主要因：1）2024Q3 信用减值加资产减值损失共0.54 亿元，环比增长100%；2）2024Q3 政府补助0.4 亿元，环比减少约0.7 亿元。展望2024Q4，随着公司产能爬坡及规模效应，我们预计公司毛利率、净利率均有望环比提升。

盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入265、347、434 亿元，同比增速为35%、31%、25%；实现归母净利润29.12、38.90、48.07 亿元，同比增速35%、34%、24%；　　EPS 为1.73、2.31、2.85 元，对应PE 估值分别为25、19、15 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。