申通快递(002468)：Q3业绩高增 市占率稳步提升

　　投资要点

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收334.91 亿元，同比增长14.16%，其中第三季度实现营收119.22 亿元，同比增长16.31%；前三季度公司实现归母净利润6.52 亿元，同比增长195.18%，其中第三季度实现归母净利润2.15 亿元，同比增长7760.86%。

    　　Q3 业务量高增，市占率稳步提升

2024 年前三季度，公司完成快递业务量161.09 亿件，同比增长30.8%；市占率为13.02%，同比提升0.87pct。其中，2024Q3 公司完成快递业务量58.82 亿件，同比增长27.9%，市占率为13.49%，环比2024Q2 提升0.39pct。据公司产能规划，到2024 年底公司日均常态产能预计达到7500 万单。Q3 公司单票快递收入为2.01元，同比2023Q3 下降5.22%，环比2024Q2 下降0.01 元，传统淡季下公司单票价格保持相对稳定。

    　　降本增效持续，单票成本显著优化

规模效应叠加公司精细成本管控，公司单票快递成本实现稳步下降。2024Q3，公司单票快递成本为1.91 元，同比下降约7%，环比2024Q2 持平，剔除均重影响后Q3单票快递成本小幅下降。Q3 单票归母净利润为0.04 元，同比提升0.04 元。公司现金流情况显著改善，1-9 月份，公司经营活动现金净流量为26.98 亿元，同比增长40.26%。

盈利预测与评级

基于公司盈利弹性持续释放，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为483.10/560.11/640.45 亿元，同比增速分别为18.05%/15.94%/14.34%；归母净利润分别为9.15/12.46/15.26 亿元，同比增速分别为168.55%/36.16%/22.46%；EPS分别为0.60/0.81/1.00 元。鉴于公司业务量保持高增速，规模效应逐步释放，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控风险。