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安杰思发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入4.27 亿元,同比增长23.53%;归母净利润1.97 亿元,同比增长37.91%;扣非后归母净利润1.92 亿元,同比增长36.52%。2024Q3,实现营业收入1.63 亿元,同比增长16.34%;归母净利润7300 万元,同比增长13.40%;扣非后归母净利润7160 万元,同比增长12.61%。
观点:Q3 收入端稳健增长,增速放缓推测系国内集采影响。海外市场增长亮眼,本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司即将开始运营,同时积极寻找美国和欧洲的并购标的,探索外延式发展。公司持续加码研发创新,新产品不断迭代。
Q3 业绩稳健增长,增速放缓推测系国内集采影响。Q3 收入端稳健增长,增速放缓推测系国内集采等因素影响。2024Q3 毛利率为73.07%(同比+2.96pct),销售费用率8.57%((同比-1.49pct),管理费用率7.78%((同比+0.22pct),研发费用率 9.55%(( 同比+2.26pct)。销售费用率下降主要受国内政策和环境影响,导致会议和推广活动减少。公司持续推进新品研发和产品性能优化,不断吸纳高等级研发人员,2024Q3 末研发人员占比达22.18%(同比+6pct),其中硕士及以上人员占比达34.55%(同比+18.38pct),导致研发费用率有所增长。
海外市场高速增长,本土化布局持续加深。2024Q1-Q3 国内收入2.03 亿元(同比+14.44%),海外收入2.22 亿元(同比+33.20%),其中,北美市场增长48.28%,亚太市场增长81.93%,南美市场增长42.69%。公司持续巩固欧洲市场,发力北美市场,同时大力拓展南美及亚太市场,2024Q1-Q3 累计新增海外客户20 家。公司积极推进海外市场本土化布局,欧洲荷兰分公司即将开始运营,泰国工厂预计2025Q2 实现生产和销售,美国分公司预计2025 年启用,同时积极寻找美国和欧洲的并购标的,夯实长期增长根基。
产品研发加快推进,可换装止血夹获得市场高度认可。公司持续加码研发创新,2024Q1-Q3 获得10 张国内注册证(新增和注册变更),随着研发投入持续加大,未来将有更多产品上市,杭安的高端诊疗设备产品预计在2025 年逐步迎来新产品的注册证。可换装止血夹市场认可度较高,已入院几十家,尚有几百家医院已提交报告,等待后续招标。海外部分市场已完成测试并于去年开始批量销售,美国市场预计2024Q4 批量销售。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为6.55、8.55、11.22 亿元,分别同比增长28.7%、30.6%、31.2%;归母净利润分别为2.74、3.48、4.45 亿元,分别同比增长26.3%、26.8%、28.0%;对应PE分别为18X、14X、11X,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策变动;贸易摩擦及汇率波动;研发进度不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
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