成都银行(601838)：信贷保持高增 资产质量优异

营收增速有所下行，净利润保持两位数增长。截至24Q3，成都银行营收 、PPOP累计同比增速（下同）分别较24H1 下降1.1pct、1.0pct 至3.2%和2.3%，归母净利润同比增速较24H1 上升0.2pct 至10.8%，保持两位数增长。拆分来看，24Q3净利息收入增速环比小幅下降0.1pct 至1.8%，但环比降幅较24H1 明显收窄；净手续费收入增速回落但保持正增长，增速环比下降16.0pct 至15.9%；净其他非息收入增速环比下降2.7pct 至7.8%，或主要受三季度债市波动和汇兑损益影响。

规模稳步扩张，贷款同比增速超20%。截至24Q3，成都银行总资产、贷款同比增速较24H1 分别下降 1.8pct、0.6pct 至14.9%、22.2%，信贷投放保持强劲，其中对公、个贷增速分别环比下降0.9pct、回升1.0pct 至24.9%、11.5%，对公贷款继续贡献主要增量，有望持续受益于区域经济发展和重大战略的推进。总负债、存款同比增速分别较24H1 下降 2.3pct、0.8pct 至15.0%、13.7%，定期存款占总存款的比例较24H1 上行2.5pct，存款定期化趋势延续。

资产质量优异，拨备夯实，资本充足率边际改善。截至24Q3，成都银行不良率为0.66%，持平24H1，保持上市银行最低水平，关注率环比下降2bp 至0.43%，拨备覆盖率环比提升1.4pct 至497.4%，拨贷比环比提升1bp 至3.29%，资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足。截至24Q3，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升23bp、21bp 以及19bp，有望更好支持资产投放。

结合公司24Q3 财报数据，我们适度下调息差假设，预测公司24/25/26 年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%/10.5%，EPS 为3.40/3.72/4.11 元，BVPS 为19.49/22.22/25.24 元（原预测值19.49/22.25/25.35 元），当前股价对应24/25/26年PB 为0.82X/0.72X/0.63X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法， 参考近五年估值均值给予24 年1.0 倍PB，对应合理价值19.49 元/股，维持“买入”评级。

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