继峰股份(603997)：出售TMD LLC等短期因素扰动Q3盈利 减轻包袱后未来盈利能力有望提升

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    　　公司2024Q3 实现营收59.0 亿元，同比增长7.2%；归母净利润-5.9 亿元，同比下降915.6%。

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受益于国内座椅等新业务放量，公司三季度收入实现较好同环比增长。2024Q3 全球汽车产销同比均略有下滑，其中中国车市产量环比有所提升，Q3 中国乘用车产量同比-1.9%，环比+7.6%；美国轻型车销量同比-1.9%，环比-4.6%；欧洲汽车销量同比-6.3%，环比-16.8%。受益于国内座椅等新业务放量，公司Q3 实现营收59.0 亿元，同比+7.2%，环比+3.2%，整体表现优于下游行业。

出售TMD LLC 等短期因素扰动三季度盈利，减轻包袱后看好公司未来盈利能力提升。公司Q3 毛利率14.1%，同比-1.0pct，环比-0.3pct，整体表现较为稳健。费用端，Q3 公司期间费用率19.1%，同比+5.6pct，环比+6.1pct，主要系出售TMD LLC 及汇兑收益影响；其中管理费用率12.3%，同比+4.2pct，环比+3.6pct，主要系出售TMD LLC 等因素影响；财务费用率3.1%，同比+1.2pct，环比+2.3pct，主要系人民币相较美元、欧元升值产生汇兑收益所致。减值方面，公司Q3 计提资产减值损失和信用减值损失分别为2.5 亿元和0.2 亿元，主要系出售TMD LLC 产生亏损及计提部分客户坏账所致。综上，Q3 公司实现归母净利润-5.9 亿元，同比-915.6%，环比-1817.2%，对应归母净利率-9.9%，同比-11.2pct，环比-10.5pct。展望未来，公司已减轻拖累业绩的TMD LLC 部分，且座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司2025 年盈利能力提升。

国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2024-2026 年归母净利润为-4.7、9.0、13.3 亿元，对应2025-2026 年PE 分别为17.3X、11.7X，维持“买入”评级。

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