深度*公司*益丰药房(603939)：业绩稳健增长 各区域门店扩张持续推进

公司发布2024 年三季报，2024 年Q1-Q3 实现营业收入172.19 亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11 亿元，同比增长11.14%。公司各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。维持买入评级。

    支撑评级的要点

收入端与利润端均保持稳健增长，毛利率实现同比提升。公司2024 年Q1-Q3 实现营业收入172.19 亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%。其中，公司2024Q3 单季度实现营业收入54.56亿元，同比增长5.31%，实现归母净利润3.13 亿元，同比增长6.38%。公司2024Q1-Q3 毛利率为40.39%，同比增长0.84pct，公司2024Q3 单季度毛利率为41.13%，同比增长2.50pct。

各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。益丰药房2024Q1-Q3 期间中南地区实现营业收入77.77 亿元，同比增长7.85%，华东地区实现营业收入67.31 亿元，同比增长4.81%，华北地区实现营业收入21.56 亿元，同比增长17.31%。公司在2024Q1-Q3 华东、中南和华北地区均实现收入正向增长，其中华北地区实现双位数同比增长。公司2024Q1-Q3 零售业务实现营业收入151.84 亿元，同比增长6.84%，批发业务实现营业收入14.80 亿元，同比增长17.56%。

各区域门店扩张持续推进。2024 年1-9 月期间公司新增门店2,254 家，其中自建门店1,262 家、并购门店353 家、新增加盟店639 家，迁址及关闭门店454 家。截至2024 年Q3 公司门店总数15050 家，中南地区门店为7275 家，华东地区为5403 家和华北地区2372 家。

    估值

预期公司2024 年、2025 年和2026 年归母净利润分别为16.77 亿元、20.36亿元和25.12 亿元，对应EPS 分别为1.38 元、1.68 元和2.07 元，根据2024 年11 月8 日股价预期市盈率分别为18.7 倍、15.4 倍和12.5 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险