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公司发布2024 年三季报,前三季度业绩同比下降125%,公司国内电池销售毛利逐步企稳,中东产能有望受益于美国本土电池缺口;维持增持评级。
支撑评级的要点
2024 年前三季度业绩同比下降125.45%:公司发布2024 年三季报,前三季度公司实现营业收入82.02 亿元,同比减少42.96%;实现归母净利润-4.17 亿元;同比减少125.45%,实现扣非归母净利润-7.35 亿元,同比减少146.74%。根据业绩计算,2024Q3 公司实现归母净利润-2.51 亿元,同比减少136.69%,环比亏损扩大。
销售毛利率逐步企稳:2024 年前三季度,公司实现综合毛利率0.29%,同比下降17.47 个百分点;实现综合净利率-5.08%,同比下降16.47 个百分点。2024 年第三季度,公司实现毛利率-2.27%,环比提升3.31 个百分点,实现净利率-13.70%,环比下降6.71 个百分点。
美国电池片产能存在缺口:光伏海外产能具备强稀缺性,根据Wood Mac预计,2025 年美国将形成45GW 组件产能,而电池产能仅4GW,美国高效电池片存在较大的产能缺口。8 月12 日,美国政府将每年光伏电池的豁免配额从原本5 GW 上调至12.5GW,规定2024 年8 月1 日后进口的电池将适用新的12.5GW 豁免配额。
中东电池片产能具备稀缺性,有望增厚公司盈利:公司拟于阿曼投资建设年产5GW 高效N 型电池产能,该产能具备一定的稀缺性。此外,公司与北美头部组件企业签署《谅解备忘录》,该头部组件企业有意在2025年内采购1GW-2GW 阿曼高效电池。根据Wood Mac 预计,美国本土TOPCon 电池成本高达0.2 美元/W,我们预计公司阿曼电池产能具备盈利弹性。
估值
由于公司主营电池片单价阶段性下滑并考虑公司2025 年中东产能投产,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至-2.60/4.16/5.74 元(原预测2024-2026 年每股收益为4.68/5.51/-元),对应市盈率-/16.8/12.2 倍;公司作为N 型电池环节头部企业具备技术优势,有望保持较高产能利用率并跨越周期,维持增持评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。猜你喜欢
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