宏华数科(688789)：业绩增长稳健 数码印花产品下游客户不断拓宽

事件：近期，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收12.65 亿元，同比+43.36%；实现归母净利润3.10 亿元，同比+29.51%；实现扣非净利润2.98 亿元，同比+29.01%。从单季度来看，2024 年Q3 公司实现营收4.49 亿元，同比+39.13%，环比+0.33%；实现归母净利润1.10 亿元，同比+19.92%，环比-3.35%；实现扣非净利润1.07 亿元，同比+24.19%，环比-0.44%。

收入结构变化至毛利率微降，汇兑收益减少和摊销增加至费用率有所抬升。公司24Q1-Q3 毛利率46.45%，同比-1.53pct，净利率25.39%，同比-3.02pct，这主要是由于在设备增长更快导致高毛利的墨水业务占比下降。但单季度来看，公司24Q3 毛利率47.57%，同比-1.20pct，环比+1.56pct，有所回暖，净利率25.29%，同比-4.23pct，环比-1.03pct。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率17.49%， 同比+2.22pct。其中销售/管理/财务/研发费用率为6.52%/6.17%/-1.07%/5.87%，同比-1.73pct/+0.11pct/+4.61pct/-0.77pct。

其中财务费用率变动最大，这主要是由于汇兑收益同比减少所致。此外折旧摊销费用增加致管理费用率小幅抬升，若剔除汇率和摊销影响，公司费用率管控得当。

家纺产业数码印花转型加速，公司Singlepass 产品下游客户不断拓宽。10月8 日，宏华数科与州际数码、东伸工业签署三方战略合作协议。这次合作的签署，标志着家纺产业数码印花转型的号角已经吹响，通过数码印花技术的革新，家纺产业将能够实现柔性快反，减少库存，提升市场竞争力，同时满足消费者对高品质、个性化产品的追求。根据合作协议，三方将围绕数码印花技术的创新应用、宏华数科最新一代Singlepass、家纺产业的数智化升级等领域加强合作、协同发展。而根据州际数码计划，州际数码计划在未来两年内将Singlepass 生产线从现有的一台扩展至十台，打造日产200 万米的智能化数码印花工厂。这一战略布局，将为整个家纺行业的数字化转型提供强有力的示范和引领，有望带动宏华数科在家纺领域实现业务扩张。

注重产业链的延伸与布局，产能建设稳步推进。截至目前，公司向特定对象发行股票募投项目“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已完成。下半年，公司将努力加快募投项目后续建设，力争在下半年完　　成设备的选型、安装和调试工作，使该募投项目早日建成投产。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26 万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5520 台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。此外，为有效打通公司数码喷印全产业链，促进公司提效降本、提升竞争力，公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6 亿元，计划将于2025 年建成投产，将建设年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线。

投资建议：公司深耕数码印刷领域，产品竞争力突出，具备从设备销售到后续服务的完整业务模式，叠加国内外市场需求持续增长，未来发展可期。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.94/22.20/28.09 亿元，同比增长34.64%/31.08%/26.51%； 归母净利润4.34/5.55/6.78 亿元，同比增速为33.44%/27.96%/22.16%，EPS 分别为2.42/3.10/3.78 元，对应PE为29/22/18倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；汇率波动风险。