比亚迪(002594)：出口新高 股价底部 修复可期

　　事项：

公司发布2026 年6 月销量数据，汽车总销量40.3 万辆，同比+5.5%，环比+5.2%；海外销量17.5 万辆，同比+95%，环比+9.2%。分品牌看，王朝+海洋实现销量34.1 万辆、方程豹3.6 万辆、腾势2.0 万辆、仰望470 辆，环比分别+3.2%、+18%、+25%、+64%。

    　　评论：

6 月出口大幅创新高，预计全年超180 万辆。公司6 月单月出口达到17.5 万辆，同比+95%、环比+9.2%，同环比高增超市场预期，或受益于海外工厂产能持续爬坡、海运运力改善、渠道布局扩张等原因。今年1-6 月公司累计出口79万辆，同比+71%。我们上调对公司全年出口预期至超180 万辆，同比+82%。

    　　考虑海外单车ASP 及盈利显著高于国内，出海规模化放量将进一步优化公司整体盈利结构，推动ROE 实现结构性抬升，海外业务将持续兑现为公司核心增长引擎。

闪充+智能化战略双轮驱动，技术引领夯实内销基本盘。闪充方面，公司兆瓦闪充实现9 分钟充电约90%的行业领先水平，同步加速布局完整闪充补能体系，2026 年规划建设2 万座闪充站，依托庞大保有量支撑闪充站高效落地，市场反馈热烈，公司在补能体验维度形成显著差异化竞争壁垒，长期有望在补能网络维度建立结构性领先优势。智能化方面，推送天神之眼5.0 智驾系统，同时宣布全系车型可选装天神之眼B 方案，依托规模化量产摊薄硬件成本，并同步推出智驾安全兜底机制，加速高阶智驾大众化普及。

6 月17 日，公司全尺寸旗舰SUV 大唐EV 正式上市，全系搭载第二代刀片电池、兆瓦闪充技术及天神之眼5.0 高阶智驾系统，售价23.99-30.99 万元，预售53 天累计订单已突破15 万辆，充分验证市场对旗舰级产品力的高度认可。后续随二代刀片电池产能持续提升、闪充补能体系完善以及智能化战略密集落地，公司终端订单有望稳步回升，内销基本面修复节奏有望进一步加速。

    　　长期上，公司规划光-储-充-车战略，有望再度引领行业革命。地缘政治不确定性提升、全球能源结构加速转型的背景下，公司在全球推广光-储-充-车战略。

在光伏领域，公司已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区，为清洁能源供应提供坚实基础。同时，公司通过闪充技术优化补能体验，依托清洁能源体系降低用电成本。公司计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展海外应用场景，尤其电网欠发达地区。随光储车一体化方案在全球逐步推广，行业价值有望再度革新，而公司的变革引领将为其带来第二次价值飞跃。

投资建议：公司今年外销势头强劲，月度出口销量持续突破，我们也因此上修全年出口预期；尽管今年以来行业内销大盘表现较弱，但公司依托技术迭代构筑产品竞争力，内销呈逐月修复态势；整体上，公司已逐步走出基本面低点，并有望带动整车板块投资热度回归。估值端，受阶段性市场风格切换影响，二季度汽车板块出现显著回调，当前公司A 股PE 仅17 倍，低于历史中枢，后续估值修复行情值得重点把握。根据公司近期销量表现，我们将2026-28 年营收预测由9,591 亿、10,805 亿、11,586 亿元调整为9,361 亿、10,405 亿、11,816亿元；归母净利润由439 亿、579 亿、713 亿元调整为443 亿、574 亿、726 亿元。给予2026 年25 倍PE，A 股目标价121.5 元，空间45%。考虑A/H 目标溢价1.1 倍及汇率变化，港股目标价127.6 港元，空间63%，维持“强推”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。