易德龙(603380)：精益化和全球化进程持续推进 业绩重回增长通道

1-3Q24 公司营收同比增长14%，归母净利润同比增长34%。公司发布2024前三季度业绩，合计实现营收15.52 亿元(YoY +13.87%)，归母净利润1.39亿元(YoY +34.38%)，销售毛利率26.59%(YoY +3.44pct)，净利率9.12%(YoY+1.28pct)。对应3Q24，实现营收5.39 亿元(YoY +5.89%，QoQ -4.05%)，归母净利润0.51 亿元(YoY +39.49%，QoQ -8.56%)，毛利率27.84%(YoY+4.78pct，QoQ +0.36pct)，净利率9.69%(YoY +2.29pct，QoQ -0.52pct)。

分下游行业来看，工控和通讯行业贡献主要增长动能。工业控制行业是公司营收占比较大的行业，1H24 工业控制业务占公司整体营收比例超40%，受益于1H24 电动工具行业景气度恢复，下游去库存成效渐显，公司工控领域营收较上年同比增长超29%，公司与相关行业的一线客户建立了常态化的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、新能源大功率逆变器、光纤激光器、工业级风机、风机变桨控制系统、储能电源控制等。通讯设备领域，受益于下游需求复苏，公司1H24 相关营收同比增长超76%。

管理系统持续升级，精细化管理和全球布局造就核心竞争力。根据NewVenture Research 的统计，2023 年全球EMS 行业市场规模达6382 亿美元，预计到2028 年将增长至7990 亿美元，CAGR 4.6%，市场广阔，增速稳定。

公司“高质量、多品种、快捷、灵活的电子制造服务”业务模式在行业内特色鲜明，对精细化管理、快速响应及柔性制造提出了较高的要求，随着公司流程改造的落地，以及SAP、EWM 系统、CRM 系统、QTS 系统等管理系统导入，公司在订单、工单、采购、物流自动化等环节的精细化管理进一步提升。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

2023 年全球宏观经济波动及电子行业去库存导致需求下滑严重，低于我们此前预期，因此我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润为1.77/2.27/2.66 亿元(24-25 年前值为3.1/4.0 亿元） ， 同比增长32.8%/28.4%/16.8%，对应当前市值PE 为21/17/14 倍，维持“优于大市”评级。