八亿时空(688181)：国内液晶材料龙头 加速布局国产光刻胶树脂

投资要点

八亿时空是国内液晶材料龙头公司，全球液晶面板主要产能位于中国且集中度持续提升，公司有望受益显示产业在新能源车、智能家居等大时代融合发展的趋势，此外公司正逐步进入半导体、新型显示等领域，在光刻胶树脂、OLED材料、PSPI 等方向持续突破以获得新的成长曲线，未来成长可期。

    深度融入智能家居、新能源车等行业，显示产业成长空间扩容。

随着工业物联网、数智工场、视觉人工智能等新兴市场的不断开拓，显示产业正逐步与智能设备、智能家居等领域实现深度融合，为行业发展带来了前所未有的广阔空间。此外，新能源汽车的蓬勃发展，尤其是国内市场的迅猛增长，也为车载显示市场注入了新的活力。2023 年受全球显示行业景气度下行、消费电子需求疲弱等影响，全球显示面板产业收入同比小幅下降，根据集微咨询，得益于AI终端显示、新能源车载显示的快速发展，2024 年全球显示面板产业有望迎来反弹，预计收入同比增长约10%，达到约1197 亿美元。

    液晶材料德日企业先行，国内企业竞争格局有望优化。

液晶材料作为液晶显示面板中的核心材料，高度决定了液晶显示器件的显示性能，当前液晶材料市场主要玩家为德国Merck、日本JNC、八亿时空、诚志永华及和成显示五家。对国内厂商而言，随着液晶面板产业向我国转移，国内液晶材料厂商八亿时空、诚志永华及和成显示竞争优势凸显，我们认为后续本土全产业链厂商供给格局有望持续优化，国产厂商份额进一步提升。

    前瞻布局IC 光刻胶树脂，有望加速实现光刻胶树脂国产化。

2024 年前三季度公司实现营业收入5.5 亿元，同比下降12.4%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降35.5%，公司不断优化产业布局，逆势强化研发创新，增强长期竞争力，研发费用率由2019 年的6.2%提升至2024 年三季报的11.4%，公司立足液晶材料主业，围绕IC 光刻胶树脂、OLED 材料、PI 材料、医药中间体和锂电新能源材料发力，其中，光刻胶是半导体光刻工艺中最主要的、最关键的材料，而光刻胶树脂是IC 光刻胶能否实现国产化的重中之重，国产化率较低，当前公司已具备KrF 光刻胶用树脂全系列的研发生产能力，并与国内多家头部光刻胶厂家合作，成长天花板正逐步打开。

    盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营收分别为7.81、11.05、14.38 亿元，同比增速分别为-2.36%、41.52%、30.20%；归母净利润分别为0.96、1.35、1.83 亿元，同比增速分别为-10.21%、41.21%、34.92%。基于2024 年12 月16 日收盘价，对应PE 分别为47、33、25 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期风险；客户较为集中风险；研发进展不及预期风险等。