重庆银行(601963)：区域赋能发展 业绩转型高质量增长有望

推荐逻辑：1）重庆经济蓬勃发展，2024Q3，重庆 GDP 同比增速达 6.0%，位居全国第二，且受益于多方位因素，未来增长潜力巨大；2）受益于按揭敞口较小以及未来存款重定价，息差相对稳健，重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，低于上市银行平均水平，且未来或有大量现存限高息存款到期重定价，可对息差形成较为明显支撑；3）不良贷款率持续下降，截至2024Q3，重庆银行不良贷款率降至1.26%，较上年末下降0.08 个百分点。

重庆地区发展潜力巨大。2024Q3 重庆GDP 同比增速位于全国第二，未来增长潜力仍具想象空间：产业结构优化升级，“33618”现代化产业体系逐步构建；投资拉动卓有成效，2024H1 工业投资同比增长15.2%，民间投资同比增长16.2%；消费升级趋势明显，1-5 月文化、体育和娱乐业营业收入59.3 亿元，同比增长39.4%；人口基数大，总人口约3200 万，位列直辖市第一。

息差相对稳健：按揭敞口小，存款或迎集中重定价。若假设存量住房贷款利率调降50bps，根据上市银行2024H1 报告，上市银行按揭贷款平均占比约为20.0%，贷款占总资产平均比例约为58.2%，对息差的负向影响约5.8bps，而重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，贷款占总资产比例为51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影响或小于平均水平。重庆银行现存存款利率明显高于当前利率水平，这或是重庆银行现存大量高息存款所致，推测未来或有大量长期限高息存款到期重定价，或将对息差形成较为明显的支撑。

不良贷款率持续下降，资产质量逐步改善。截至2024Q3 重庆银行不良贷款率为1.26%，较上年末下降0.08 个百分点。新生成不良持续走低，截至2024H1,新生成不良0.33%，资产质量正逐步改善，这或将帮助ROE 改善和估值修复。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年BVPS 分别为15.28/16.26/17.47元，对应的PB 分别为0.62X/0.58X/0.54X。考虑到公司作为西部区域A+H上市城商行，在政策背景下公司竞争优势凸显，再结合大量长期限、高利率存款到期重定价，整体表现有望向川渝地区的成都银行靠拢，给予2025 年略高于可比公司均值但接近成都银行估值水平的0.7X 目标PB，目标价11.38 元，首次覆盖,给予“买入”评级。