江淮汽车(600418)：造车底蕴深厚 携手华为进军超高端

　　投资要点

    　　与华为签署《智能新能源车合作协议》，开启智选模式，共创高端品牌尊界。

    　　2019 年12 月，双方签署初步合作协议，计划在智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面进行深入合作。

2023 年12 月，江淮汽车与华为终端有限公司签署《智能新能源车合作协议》，成为华为第四家智选模式的车企。

2024 年3 月，环评资料显示江淮将打造年产20 万辆的超级工厂，开发华为智能技术赋能的X6 平台，覆盖车型级别为B 级至D+级，可适配大型轿车、SUV、MPV 等各类车型平台开发。同年11 月，华为和江淮汽车合作的高端超豪华品牌“尊界”首次亮相。

华为第四界尊界定位豪华车型，或有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期。

尊界S800 定位豪华D 级轿车。车长5.48 米、车宽2 米、车高1.54 米、轴距3.37 米，L3 级自动驾驶硬件设计架构，将搭载华为乾崑ADS 3.0。预售价为100万至150 万元。48 小时内预订量达2108 台。

    　　尊界S800 基于X6 平台打造，X6 平台可适配大型轿车、SUV、MPV 等多种车型，未来有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长。

代工蔚来积累高端造车实力，为华为合作高端车型打下坚实基础。

公司2017 年与蔚来合作，联合打造世界级智造工厂,成立“江来”，采用“互联网+智造”模式，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，焊装整体自动化率高达97.5%，已达到世界一流水平。

    　　乘用车+商用车双轮驱动，江淮汽车产品矩阵丰富。

    　　乘用车：瑞风RF8 为全球首款搭载华为鸿蒙智能座舱的MPV，公司MPV 造车实力雄厚。

商用车：江淮商用车包括货车、客车、专用车等不同类型的车辆，满足各类用户的多样化需求。其轻卡产品销量长期位居全国前列，2024 年1-9 月江淮汽车轻卡排名全国前五。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入分别为444.03/626.28/680.45 亿元，YOY 为-1.2%/41.0%/8.7%；预计2024-2026 年归母净利分别为7.1/13.4/17.2 亿元，YOY为371.3%/87.7%/28.6%，EPS 为0.33/0.61/0.79 元/股，对应PE 为119.11/63.46/49.34 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车渗透不及预期；智能驾驶发展不及预期；尊界销量不及预期