华菱线缆(001208)：产能持续放量的特种电缆龙头

　　本报告导读：

    　　基础建设及新兴领域释放高端装备用电缆需求，公司产能已近饱和，新扩产项目爬坡有望带动销量提升。新一轮定增计划持续扩产提升高附加值产品产量。

    　　投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。我们预测公司 2024-2026 年净利润分别为1.10/1.54/2.03 亿元，对应EPS 分别为0.21/0.29/0.38 元。考虑到，1）基础建设以及新兴行业发展带动配套高端装备用电线电缆千亿市场需求释放；2）公司为特种电缆龙头，产能已近饱和，扩产项目进入爬坡阶段有望推动销量提升；3）公司高附加值航空航天及融合装备用电缆多个产品已进入国家重点型号，试验定型后有望销量进入放量阶段。给予目标价11.36 元，36%向上空间，“增持”评级。

公司立足特种电缆，获下游龙头认可，作为湖南钢铁集团成员企业有望积极响应集团高增目标。1）公司为我国特种电缆龙头，产品线丰富，应用领域涵盖航空航天、轨道交通、新能源等，具备重点工程项目经验，获下游龙头认可。2）公司为湖南省属国企，属于湖南钢铁集团成员企业。湖南钢铁集团设立“十四五”营收、利润高增目标，公司作为成员企业有望稳步增长积极响应集团高增目标。

新兴领域释放电线电缆千亿需求，公司产能已近饱和，新扩产项目进入爬坡期有望带动销量提升。1）我国电线电缆行业规模已达万亿元，企业集中度低，以低端产品为主，高附加值特种电缆依赖进口。

我国电力行业、城市轨道交通业、新能源、航空航天等行业发展带动配套高端装备用电线电缆千亿市场需求释放，公司作为特种电缆龙头有望受益。2）目前，公司产能已近饱和，上市募投项目航空航天、矿山、轨道交通用电缆项目已进入产能爬坡期，产能释放将带动特种电缆销量提升。

航空航天用电缆多个产品进入重点型号，定增计划进一步扩产提升高附加值电缆产品产量。1）公司航空航天及融合装备领域客户主要为央、国企，目前多个产品已进入国家重点型号，试验定型后，航空航天及融合装备销量有望放量。2）公司储备高附加值产品技术，开启定增计划进一步扩产。定增募投项目涵盖高附加值中高压风机电缆、海洋脐带缆、航空航天用电缆产品。