仕佳光子(688313)公司点评报告：扭亏为盈 CWDFB激光器的研发取得阶段性成果

　　事件：公司发布2024 年业绩预告， 2024 年，预计实现营收10.74 亿元，同比增长42.36%；预计实现归母净利润0.65 亿元，扭亏为盈；预计实现扣非净利润0.48 亿元，扭亏为盈。

    　　点评：

AI 算力需求拉动数通市场快速增长，公司AWG、DFB、MPO 等产品订单快速增长。2024 年预计公司营收同比增长42.36%。受AI 算力需求驱动，数通市场快速增长；公司适应市场需求，持续研发投入和技术创新，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。AWG系列产品、DFB 系列产品、MPO 相关产品、室内光缆以及线缆高分子材料等业务订单量同比均实现增长。

产品良率提高，盈利能力增强。2024 年预计公司归母净利润、扣非净利润扭亏为盈，主要因营收同比增长，公司提高运营管控能力，产品竞争力提高，盈利能力增强。2024 年前三季度，公司毛利率为25.84%，同比提高6.06pct。2024Q3 毛利率为29.08%，同比提高7.31pct。2024 年前三季度，公司期间费用率为20.49%，同比下降4.79pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.74pct、-1.63pct、+1.27pct。公司持续加强降本增效工作，提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本。

公司研发的CW DFB 激光器芯片产品已形成一定量产和小批量对外销售。针对光交换、光计算等算力应用的硅光需求越来越受到业界关注，其中外置高功率的连续波分布反馈激光器CW DFB 光源是硅光实现完整功能的关键配套芯片。公司最新开发的CW DFB 激光器产品在50℃下实现功率大于1000 毫瓦的突破，相关产品已送客户端验证。目前，公司的CW DFB 激光器芯片产品已经形成75mW、100mW、200mW、500mW、850mW、1000mW 等相对全面的产品序列。公司CW DFB 激光器系列产品已完成性能和部分产品可靠性内部测试工作，该产品已形成一定量产和小批量对外销售，CWDFB 激光器相关产品将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，巩固市场竞争力与市场占有率。

通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于保持MT 插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系。公司参与投资设立泓淇光电基金，占总出资比例39.80%，围绕公司产业链上下游进行投资。

泓淇光电于2025 年1 月27 日与致尚科技签署框架协议，暂定出资3.26 亿元收购致尚科技持有的福可喜玛53%的股权。随着Al 数据中心带宽密度快速提升，光纤连接需求旺盛，带动公司MPO 高密度光纤连接器快速增长。MT 插芯作为MPO 高密度光纤连接器的核心构造元素，实现了光纤跳线的高密度、高速度传输，为数据中心网络架构中的高速数据传输提供支持，MT 插芯的需求快速增长。

公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于保持MT 插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系，提高核心竞争力。

AI 算力需求驱动数通市场持续增长，电信市场有复苏迹象。（1）数通市场：400G/800G 光模块需求不断增加，带动公司光芯片及器件实现快速增长。光通信行业处在硅光技术Sip 规模应用的转折点，LightCounting 预计硅光子芯片的销售额将从2023 年的8 亿美元增加到2029 年的30 亿美元以上。400G+高速数通光模块市场中，2028 年硅光的渗透率到将达到48%。（2）电信市场：电信领域的光模块市场需求有复苏的迹象。FTTR 进入规模部署阶段，带动公司传统光芯片2.5G DFB 和10G DFB 业务实现快速增长。随着千兆光纤网络升级，全球运营商在向10G PON 升级，未来将继续向50GPON 演进。根据Omdia 的预测，2024-2028 年，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年200%的复合年增长率。

室内光缆和线缆高分子材料市场需求稳步增长。（1）室内光缆：海外市场对AI 数据中心用多芯和大芯数光缆的需求增长，带动公司光缆相关产品实现增长。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件，市场需求保持增长。英国商品研究所（CRU）预测全球光缆需求在2025 年将迎来复苏，年增长率为6.2%，达到5.68 亿芯公里，这将为光纤光缆出口提供市场机遇。（2）线缆高分子材料：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业，作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展密切相关。根据《中国电线电缆市场2023 白皮书》的预测，2024-2026 年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%、4.5%、3.1%，随着新能源汽车产销量的稳步攀升，以及数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的发展，公司主要产品未来的需求将稳步增长。

盈利预测及投资建议：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM 模式企业，公司AWG 芯片、MPO 光纤连接器、CW DFB激光器等产品有望受益于AI 数据中心的高速发展和光通信新技术路径的演进。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.65 亿元、1.13亿元、1.54 亿元，对应PE 分别为124.99X、71.72X、52.74X，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期；技术升级迭代风险；行业竞争加剧。