苏州银行(002966)：业绩量质双优 拨备表现超预期

事件：苏州银行披露2024 年报业绩快报，2024 年实现营收122 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润51 亿元，同比增长10.2%。4Q24 不良率季度环比下降1bp 至0.83%，拨备覆盖率季度环比提升9.8pct 至483%。营收业绩符合预期，资产质量表现好于预期。

营收表现预期内改善提速，“业绩稳、拨备提”更释放可持续业绩增长信号：2024 年苏州银行营收同比增长3.0%（9M24 为1.1%），预计主要受益投资相关非息收入贡献及利息净收入降幅收敛；归母净利润同比增长10.2%（9M24 为11.1%），尤其可以关注到在业绩延续双位数增长的同时拨备逆势提升（拨备覆盖率环比提升近10pct，也在目前已披露快报银行中提升幅度最高，拨贷比也维持超4%），为更可持续的业绩释放充足弹药。

信贷延续较快增长，转债顺利转股夯实资本下，我们判断2025 年信贷增量也将不低于2024：4Q24 苏州银行贷款增速维持超13%，全年新增贷款约400 亿。而目前“苏行转债”已触发强赎条件，以3Q24 静态估算可提升核心一级资本充足率约1.09pct 至10.5%。

在资本无虞叠加“苏州城区及下辖五县市项目资源+省内四大重点区域异地渗透”赋予扩表抓手，我们判断2025 年苏州银行信贷增量也将不少于2024 年，开门红旺季营销成效也有望好于同期。

资产质量稳居行业第一梯队，拨贷比回归超4%：4Q24 苏州银行不良率季度环比下降1bp至0.83%，拨备覆盖率季度环比提升10pct 至483%，拨贷比季度环比提升2bps至4.01%，目前苏州银行也是全上市银行仅有的4 家“不良率低于1%、拨贷比超4%”的银行（已披露快报银行根据2024 年快报数据统计，其他银行根据2024 三季报统计），更扎实的拨备既是风险无虞的保障，也是现阶段业绩稳定性的支撑。

投资分析意见：苏州银行转债已触发强赎，在抛压已释放、中期提杠杆降成本的ROE 提升路径清晰，业绩持续性也更优于同业的基础上，我们看好短期回调后估值修复空间，维持“买入”评级。基于业绩快报小幅下调2024 年盈利增速预测，上调信用成本，基数影响上调2025 年盈利增速预测、维持2026 年盈利增速预测，预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为10.2%、8.4%、9.2%（原预测分别为10.3%、8.1%、9.2%）。当前股价对应2025 年PB 为0.66 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；关注对 2024 年10 月公司《关于诉讼事项公告》的后续进展。