苏州银行(002966)：信贷平稳投放 资产质量稳健

2 月10 日苏州银行发布2024 年业绩快报，2024 年公司营收、归母净利润分别同比+3.0%、+10.2%，增速较1-9 月分别+1.9pct、-0.9pct。公司ROE同比-0.32pct 至11.68%。我们认为，苏州银行根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，维持买入评级。

    　　信贷平稳扩张，转股夯实资本

据业绩快报，2024 年末苏州银行总资产、总贷款、总存款同比+15.3%、+13.6%、+14.6%，较9 月末分别-0.8pct、-0.5pct、-0.6pct。信贷平稳扩张，24 年新增贷款约400 亿元，贷款增速在已披露业绩银行中位居前列。公司植根江苏优质区域，信贷投放有望延续高景气度，预计25 年信贷增长较24年保持平稳。1 月21 日苏州银行可转债触发强赎，进一步增强公司的资本实力，为扩表提供支撑。截至24Q3 末苏行转债未转股余额50 亿元，以24Q3末风险加权资产规模测算，核心一级资本充足率将提升1.09pct 至10.50%。

    　　不良稳中改善，拨备水平提升

据业绩快报，2024 年末苏州银行不良率、拨备覆盖率为0.83%、483%，分别较24Q3 末-1bp、+10pct。不良率边际下行，拨备水平进一步夯实，资产质量稳中向好。受零售小微风险暴露的影响，24 年以来不良生成率略有波动，但公司已进行充分梳理排查，主动压降经营贷规模。随一揽子政策落地经济稳步修复，预计经营贷风险进入可控范围，25 年或可见零售风险拐点。

    　　股东多次增持，股息优势突出

苏州银行根植优质区域，经营稳健资产质量较为优异，近年来保持稳定分红水平，股息优势较为突出。公司24E 股息率5.21%（截至25/02/10），处于上市银行前十水平。大股东国发集团及公司高管2023 年以来多次增持，彰显了对苏州银行发展的坚定信心。随转债转股完成，夯实公司资本实力，有望进一步支撑公司未来成长。

给予25 年目标PB0.80 倍

鉴于信贷平稳投放，资产质量稳健，我们预测公司24-26 年归母净利润分别为51/56/62 亿元（前值51/56/62 亿元），同比增速10.2%/10.1%/11.0%，25 年BVPS 预测值11.75 元（前值12.43 元），对应PB0.65 倍。可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.62 倍，公司根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，给予25 年目标PB0.80 倍（前值0.75 倍），目标价9.40 元（前值9.32 元），买入评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；资产质量恶化超预期。