海光信息(688041)：全年业绩高速增长 合同负债及存货金额大幅提升

　　事件描述

3 月1 日，公司发布2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入91.62亿元，同比高增52.40%；全年实现归母净利润19.31 亿元，同比高增52.87%，实现扣非净利润18.16 亿元，同比增59.79%。2024 年四季度公司实现收入30.26 亿元，同比增长46.22%；四季度实现归母净利润4.05 亿元，同比增12.09%，实现扣非净利润3.41 亿元，同比增长12.70%。

    　　事件点评

全年收入保持高速增长，合同负债及存货金额大幅增加。分业务看，1）CPU：2024 年公司CPU 产品市场份额持续提升，预计2025 年随着信创加速推进，公司CPU 业务将保持快速增长；2）DCU：公司DCU 产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配，未来随着美国芯片出口管制政策进一步收紧，公司DCU 业务市场份额有望继续提升。与此同时，截至2024 年底，公司合同负债达9.03 亿元，而上年年底的合同负债仅为285 万元，主要是由收到客户大额预定合同货款所致。此外，为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司进一步加大原材料备货，截至2024 年底，公司存货金额达54.25亿元，较上年年底的10.74 亿元增加43.51 亿元，较24 年9 月底的38.96 亿元增加15.29 亿元。

    　　产品放量推动毛利率显著提升，公司持续发力市场拓展及产品研发。

2024 年公司毛利率为63.72%，较上年同期增加4.05 个百分点，我们认为主要是因为公司CPU 和DCU 产品出货量不断增加以及高毛利的产品型号占比有所提升，预计未来随着公司产品出货规模进一步扩大，毛利率仍存在提升空间。在费用端，公司发力高端处理器市场推广及生态建设，推动全年销售费用同比高增58.11%。同时，为提升市场竞争力，公司持续扩大研发团队规模并增加研发项目投入，2024 年研发人员数量同比增长31%，研发费用同比增长46.05%，而管理费用小幅增长5.60%。2024 年，公司净利率达29.65%，较上年同期增加1.36 个百分点。

    　　投资建议

公司CPU 和DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU 和AI 芯片的国产化替代， 调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.27\1.82\2.43，对应公司3 月6 日收盘价163.03 元，2025-2027 年PE 分别为128.66\89.62\67.10，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。