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投资亮点
首次覆盖广日股份(600894)给予跑赢行业评级,目标价14.67 元,基于P/E估值法,对应估值倍数2025 年14.8x P/E,公司是国内电梯及零部件头部企业。理由如下:
电梯整机+后市场+参股优势资产构建护城河。1)电梯整机+替换贡献稳健业绩。据国家统计局,2023 年我国电梯产量/保有量(包含升降机)分别为152/1063 万台;使用超过15 年的电梯有望于2024 年达到90 万台。2)自维保率提升或打开维保市场空间。2023 年公司自维保率约为20-30%,参股公司怡达快速电梯不足5%,对标日立55%,公司自维保率仍存在提升空间。
3)参股全球电梯龙头日立,其产品质量领先、品牌溢价明显,净利率持续提升,股权投资收益显著,2023 年取得7.77 亿元长期股权投资收益。
内生外延有望形成高成长空间。1)市场端,2024 年公司形成“1+N”生产服务基地布局,由华南向全国实现覆盖;同时海外业务仍具潜力,1H24 境外营收占比仅0.35%,毛利率较境内高4.3ppt。1-3Q24 公司战略客户开拓成效显著,电梯订单同比增长约4%,优于行业订单同比8%降幅。2)业务端,2023 年公司收购怡达快速电梯,助力产品结构、销售网络协同发展;电梯业务之外,公司通过控股广日电气、广日物流、广日车库等子公司,积极开拓服务与智能装备制造领域业务拓展,我们认为有望打造成长新动能。
高分红+回购彰显价值属性。1)公司高分红有望长期持续。2020-2023 年公司平均股息率4.45%,远高于上证指数平均股息率;此外,据2024 年4 月公告,公司明确2024-2026 年在盈利且满足正常生产经营资金需求的情况下,每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的60%。2)2024 年8 月,公司公告回购预案,截至2025 年1 月,公司已累计回购股份1,347.26万股,占当时总股本1.54%。
我们与市场的最大不同?市场认为公司的增长主要来自于日立的投资收益,我们认为公司维保后市场以及多元化业务布局有望形成增长动力。
潜在催化剂:老旧电梯更新、轨交行业需求回暖、高分红比例。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92/0.99/1.07 元,CAGR 为7.8%。
我们基于2025 年14.8x P/E,给予公司目标价14.67 元,当前股价对应2025/2026 年P/E 为12.9x/12.0x,上行空间15%,首次覆盖给予跑赢行业评级。
风险
下游需求不及预期风险;联营企业业绩波动相关风险;市场竞争加剧风险;电梯安全事故相关风险。猜你喜欢
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