大金重工(002487)：风电塔筒龙头 双海战略打开成长空间

核心结论：我们预计公司2024-2026 归母净利润为4.53/7.81/10.59 亿元，同比+6.6%/72.3%/35.5%，对应当前股价PE 30.5/17.7/13.0X。公司坚定执行双海战略，海风塔筒、单桩产品出海顺利，出海产能也配套扩张中。海外海风建设已加速，公司为最受益风电塔筒标的之一，有望在未来持续受益海外海风高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

逻辑一：国内海风新增装机需求有望得到释放，公司国内海风出货持续释放。

    　　国内海风方面，受海上航道问题等因素影响，部分海风项目此前进度拖延。

但目前来看多地区海风项目负面影响因素都得到解决，广东、江苏等地多项目都迎来开工，预计25 年开始将兑现至装机。此外，23 年国内海风竞配25.8GW，24 年海风竞配25.35GW，后续国内海风规划项目丰富，持续看好国内海风发展。预计25、26 年国内海风分别新增装机12、16GW，公司国内海风出货有望持续释放。

逻辑二：海外海风需求开始起量，公司为海风塔筒、单桩出海龙头。根据GWEC 的新增装机预测，预计2026 年起全球海上风电装机起量，其中欧洲26 年海上风电新增装机达到8.40GW，2026-2030 年间新增装机CAGR 有望达28.31%，全球海上风电保持高景气度。公司为国内海风出海龙头，23年就已出海近10 万吨海风塔筒、单桩，目前在手订单饱满，后续海外海风装机需求进一步起量公司直接受益。

逻辑三：布局三大出口海工基地，多项优势巩固出海龙头地位。公司布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，三大基地码头资源优质，具备出海能力，全部建成后出口海工产能合计可来到150 万吨。此外公司正在打造国际运输船队，计划未来将形成由10~20 条不同吨级超大型甲板运输系列船型组建的自有运输船队，进一步增添公司出海优势。