路斯股份(832419)：肉干、主粮营收与毛利率提升 2024年归母净利润同比增长19%

2024 年快报营收7.81 亿元，同比增12%；归母净利润8128 万元，同比增19%公司发布2024 年业绩快报，实现营收7.81 亿元，同比增长12.10%；归母净利润8128.10 万元，同比+18.83%。2024 年公司加大市场开发力度，销售收入实现良好增长，肉干、罐头、主粮等主要产品的毛利率均有上升。因此我们上调2024年并维持2025-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.81/0.96/1.22（原0.77/0.96/1.22）亿元，对应EPS 分别为0.79/0.93/1.18 元/股，对应当前股价PE 为24.9/21.0/16.6 倍，维持公司“买入”评级。

主粮、罐头、肉干等主产品毛利率提升，罐头、主粮营收增速达到69%、53%2024 年，公司毛利率22.88%，比2023 年上升 3.01 个百分点，主要原因：一是公司持续加强产品研发、成本管控和效率提升，宠物零食毛利率上升，同时罐头产品境外收入快速增长，且境外毛利率高于境内，带动罐头整体毛利率上升；二是主粮生产线利用率逐步提高，规模化生产带来主粮毛利率改善，境内收入结构优化，主粮占比提升，低毛利肉粉占比下降。地域上，公司2024 年境外收入同比增长17.32%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效；境内收入同比增长 4.46%，其中宠物食品收入同比增长21.34%，但肉粉收入下降形成拖累。

    　　产品上，肉干贡献最大增量，罐头、主粮营收增长快，分别达到69.14%、53.42%。

美国、东南亚市场宠物食品需求旺盛，柬埔寨工厂一期产能释放中根据美国宠物用品协会数据，2023 年美国宠物市场销售额达到1,470 亿美元，同比增速7.46%；东南亚宠物食品市场增速较快，尤其是对主粮和罐头的需求。

2024 年二季度以来，美国客户开始陆续对公司柬埔寨海外工厂验厂。柬埔寨工厂主要面向美国，一期年产3,000 吨零食项目已正式生产，逐步释放产能。二期年产7,500 吨零食项目辐照车间已建设完成，正在同步开展生产车间、研发中心及其他附属设施的建设。公司计划通过建设全球化原料供应体系、加强产品品质管控及员工培训教育等提高订单交付能力，进入更多美国客户供应商体系。