流金科技(834021)：电视频道覆盖龙头服务商 微波组件打造第二成长曲线

　　公司概况：

1）国内电视频道覆盖领域龙头服务商。公司成立于2011 年，以超高清传输编解码、行业大数据平台为技术依托，深耕广电业务，从单一的硬件设备供应商，向电视台全业务链条拓展，成为集科技产品研发、广电及运营商渠道服务、数字营销三大板块为一体的综合性企业。2021 年11 月公司在北交所上市。2022 年2 月获得北京市“专精特新小巨人”称号，并成为世界超高清视频产业联盟理事单位之一。

2）公司营收从2014 年的1.28 亿元增长至2023 年的7.6 亿元，CAGR 为22%。2024年前三季度营收4.19 亿元，业绩呈现较快增长态势；归母净利润从2014 年的767万元增至2023 年的2021 万元，CAGR 为11%。

    　　3）截至目前，实控人总持股比例为26.41%，股权结构稳定。实控人在广电系统工作多年，公司管理层大多具备广电专业技术背景。

    　　电视频道综合运营业务：

1）市场概况：电视频道覆盖服务是向省/市/地/县级有线电视网络公司、IPTV 运营商、OTTTV 运营商采购频点资源，销售给电视台，从电视台的卫视覆盖预算与实际渠道执行成本的价差中获得利润。我国的视听市场总值预计将从2023 年的715 亿美元，增长到2028 年的975 亿美元，CAGR 为5%，行业发展潜力大。截止到2024 年9 月末，我国有线电视实际用户数为2.07 亿户，有较大空间。

2）公司亮点：截至2025 年3 月，已累计为30 余家卫视频道、11 家购物频道、5家卡通频道提供落地覆盖服务。公司可同时集合多家电视频道与某一个省级网络公司商谈落地费价格，亦可以同时集合多家网络公司与某一个省级卫视频道商谈落地费价格，可有效降低频点采购价格，也可帮助扩大市占率。此外，公司自主研发的高斯系统亦填补了频道覆盖业务评估领域的空白，助力公司开展更精细化的服务。

    　　微波组件业务：

1）市场概况：我国国防支出持续增长，2023 年国防支出及2024 年国防预算增速均超7%，高于同期GDP 增速。根据《新时代的中国国防》白皮书指出，中国国防支出主要由人员生活费、训练维持费和装备费组成，2010 年至2017 年装备费支出占比由33.2%上升至41.1%，国防支出重点向武器装备逐渐倾斜。国防支出持续增加，预计将为我国国产微波组件发展注入更多动力。

2）公司亮点：微波组件业务拥有一支多年从事芯片、模块、组件、分系统的研发、生产和销售一体化的专业团队。近一两年，多项小型化产品技术指标水平仅次于中电科13 所。其中基于SIP 设计封装的小型化频率源，频率覆盖1G~26G，产品尺寸为8.8mm*8.8mm*1.8mm，处于国内领先水平。该项业务充分发挥新质生产力优势，2023 年营业收入为3701.77 万元，同比增长271.61%。2024 年上半年微波组件业务收入为1593.80 万元，同比增长51.53%。

给予“增持”评级。公司为电视频道覆盖服务龙头企业，受益于视听产业的持续发展和广电行业转型升级，主业稳定，同时拓展微波组件第二成长赛道，有望贡献业绩增量。公司2024 年上半年归母净利润为205.09 万元。预测2024 年至2026 年归母净利润分别为-2200/3000/5800 万元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；广播电视行业政策调整的风险；新产品、新技术开发不及预期的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；测算偏差风险。