豪迈科技(002595)：Q4业绩超预期 第四成长曲线正式开启

　　事件概述

    　　公司发布2024 年报。

Q4 收入增长进一步提速，24 年人员大幅扩张24 年公司实现营收88.13 亿元，同比+23%，其中Q4 为24.48 亿元，同比+31%，超出市场预期。1）轮胎模具： 24 年收入46.51 亿元，同比+23%，我们判断主要受益于内资轮胎厂扩张；2）大型零部件： 24 年收入33.32 亿元，同比+20%，判断一方面受益于燃气轮机旺盛需求，另一方面风电需求回暖。3）机床： 24 年对外收入3.99 亿元，同比+29%，实现稳健增长。

特别地，注意到24 年末人员达到1.48 万人，同比+18%，明显扩张。细分人员投向来看，24年公司人员增长2275 人，其中轮胎模具业务增长1000 余人，大型零部件增加300 余人，机床公司增加300 余人。往25 年来看，初步预计人员还会有所增加，其中模具业务增加数量最多。公司人员明显扩张，进一步验证轮胎模具主业高景气度，同时为25 年增长奠定基础。

轮胎模具&大型零部件毛利率变动对冲，净利率维持高位24 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别20.11 和18.87 亿元，分别同比+25%和+21%，其中Q4 分别为5.94 和5.39 亿元，分别同比+34%和+26%，超出市场预期。24 年销售净利率为22.85%，同比+0.36pct，维持高位。1）毛利端：24 年销售毛利率为34.30%，同比-0.35pct，其中轮胎模具、大型零部件毛利率分别为39.59%、25.67%，分别同比-3.10 和+2.66pct，毛利率变动对冲。2）费用端： 24 年期间费用率为8.70%，同比+0.28pct，维持相对稳定。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022 年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。4）橡胶机械：25 年2 月底豪迈橡胶机械（全资子公司）成立，主要定位于电加热硫化机业务。公司电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，25 年硫化机整体业务产值　　有望实现倍增，长期看成长空间较大。

    　　投资建议

考虑到公司主业景气度，我们上调公司2025-2026 年营业收入分别为109.66 和132.02 亿元（原值101.40 和116.15 亿元），并预计2027 年营业收入为154.16 亿元，分别同比+24%、+20%和+17%；上调2025-2026 年归母净利润分别为24.62 和29.66 亿元（原值24.16 和28.94 亿元），并预计2027 年归母净利润为34.84 亿元，分别同比+22%、+20%和+18%；上调2025-2026 年EPS分别为3.08、3.71 元（原值3.02 和3.62 元），并预计2027 年EPS 为4.35 元。2025/3/23 股价57.61 元对应PE 分别为19、16 和13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示