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公司发布202 4年业绩报告:
24Q4:收入830.10 亿元(同比+9.88%),归母净利润35.87 亿元(同比+3.96%);扣非归母净利润31.20 亿元(同比+0.52%);
24 年:收入2859.81 亿元(同比+4.29%),归母净利润187.41 亿元(同比+12.92%);扣非归母净利润178.05 亿元(同比+12.52%)。
Q4 收入符合预期、归母净利润因汇率+收购CCR+欧洲白电平台整合(1 次性费用)三大因素影响。
收入分析:Q4 内外销均边际提速
分区域:我们预计Q4 内销/外销(含CCR 并表)同比分别+11%/+11%(外销剔除并表影响预计+5%),相较Q3(内销/外销同比分别-3%/+4%)内外销环比都有提速:内销受益国补刺激+海外受益新兴市场贡献弹性;
分产品:我们预计公司Q4 各产品增速全屋用水业务>空气能源解决方案>制冷业务>洗护业务,其中预计空气能源解决方案和制冷业务环比加速,对整体增速环比向上有所拉动。
分品牌:卡萨帝品牌Q4+30%以上,明显提速。
利润分析:单季毛利有优化,费用短期影响
盈利能力:Q4 毛利率20.3%同比+1.3pct、净利率4.99%同比-0.08pct、销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+1.06/+0.29/+0.05/+0.23pct;利润整体受①卢布贬值+②收购CCR前期平台搭建费用+③欧洲白电平台精简一次性费用影响,预计合计影响4~5 亿;25 年看欧洲组织人员调整后的同比改善。
余粮充足:报告期末合同负债108.52 亿,相比Q3 期末35.25 亿大增+207.82%,经销商打款积极、信心有所提升。
分红回购:分红提高,激励积极
分红率提高:24 年拟每10 股派现9.65 元,分红总额89.97 亿元创历史新高,24 年分红率提高至48%(上年45%);
公告回购:3 月28 日公告拟12 个月内以10-20 亿元回购股份用于员工持股,价格不超40 元/股,对应公告日收盘价约0.4-0.7 亿股,占总股本0.4%-0.8%。
投资建议:
我们的观点:
Q4 国补+并表+新兴市场拉动,公司收入提速,盈利虽受费用影响,但未来组织调整内部提效可期,关注公司国补份额提升+外销新兴市场挖潜。
盈利预测:考虑国补+并表等对收入端的影响以及汇率+CCR 前期投入等对盈利端的影响,我们调整盈利预测,并新增27 年盈利预测。
预计 2025-2027 年公司收入3040.93/3165.02/3271.29 亿元(25-26 年前值2785.50/2938.05/3091.72 亿元),同比+6.3%/+4.1%/+3.4%,归母净利润212.54/233.47/248.05(25-26年前值218.53/244.40 亿元),同比+13.4%/+9.8%/+6.2%;对应PE 12.4/11.3/10.6X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度波动,原材料成本波动。QQ交流群586838595 |
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