道通科技(688208)：多维应对机制下 “对等关税”影响有限

事件

北京时间4 月3 日凌晨，特朗普宣布新的关税政策，将从4 月9 日起对实施所谓“不公平”贸易行为的国家实施更高的“对等”关税，其中对中国加征34%的关税，对日本加征24%，对越南加征46%等。此外，特朗普将对全球185 个国家征收10%的“普适性”关税。

    根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美国可能将面临46%的关税风险。

    点评

短期影响有限：公司在美库存充足，且美国本土工厂已于2023 年末投产根据公司发布消息，自2024 年下半年起，公司为应对潜在贸易风险而不断提高美国本土的安全库存。当前，美国库存产品可满足未来6-9 个月的销售需求，公司有信心达成美国区域的年度业务目标。

此外，公司在美国本土工厂已于2023 年末投产，土地与产能储备充足。公司将发挥现有美国工厂产能优势，考虑将工序自动化程度较高的部分数字维修产品（如TPMS 产品）转移至美国本土工厂生产，进一步降低关税影响。

积极落地新工厂&合理调整产品价格，前瞻应对潜在关税变动风险公司此前已开启在低关税国家或地区（如墨西哥、土耳其、匈牙利、新加坡等）的供应链补充工作，根据公司最新动态，目前已初步完成墨西哥蒙特雷区域的工厂选址，预计可在1 个月内实现低关税区域的制造替代。根据美墨加贸易协定，墨西哥的大多数产品将“享受零关税优惠”，因此墨西哥设厂有利于把关税变动风险降到最低，通过全球供应链组合布局更有利的应对关税变化。

除主动完善全球供应链布局外，公司也将结合行业和市场情况，适时调整产品价格，转嫁部分潜在关税成本。一方面，友商工厂位于中国台湾、欧洲等地区，同样受到本轮关税加征影响，因此“对等关税”落地将会推高行业整体定价；另一方面，公司出售的产品属于生产工具和生产必需品，下游需求强烈，美国客户及经销商表示愿共同承担新增关税成本。

长期：美国市场收入占比有望随其他地区市场拓展逐步下降除美国市场，公司在欧洲、亚太、中东、南美等市场均构建了完善且成熟的市场服务体系。凭借优质产品与前沿解决方案，各区域市场正在持续快速增长。未来随着公司不断加快美国以外市场拓展，美国市场营收占比有望逐步下降。

综合来看，我们认为在公司多维应对机制的及时响应下，此次“对等关税”对公司影响相对有限。且在关税提升的大背景下，美国通胀压力进一步增加，可能进一步延长美国市场换车周期，利好汽车后市场。

    盈利预测与估值

考虑到公司能源业务保持快速增长，且积极布局AI+机器人第三增长曲线，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为48.33、60.52、76.83 亿元，归母净利润为8.05、11.19、13.98 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

墨西哥工厂落地节奏不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税进一步提升