招商港口(001872)：2024年业绩超预期 投资收益亮眼

　　事件

公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入161.31 亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润45.16 亿元，同比增长26.44%。其中2024Q4，公司实现营业收入39.64 亿元，同比下降0.77%，实现归母净利润7.80 亿元，同比增长84.67%。

集装箱吞吐量呈现较快增长态势,同比增长8%2024 年，公司港口项目完成集装箱吞吐量19515.9 万TEU，同比增长8.3%；港口散杂货吞吐量为12.6 亿吨，同比增长0.6%。集装箱业务方面，内地港口项目完成集装箱吞吐量15230.1 万TEU，同比增长8.5%；香港及台湾地区完成集装箱吞吐量602.3 万TEU，同比增长3.4%；海外地区港口项目完成集装箱吞吐量3683.5 万TEU，同比增长8.1%。散杂货业务方面，内地港口项目完成散杂货吞吐量12.5 亿吨，同比增长0.4%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4 万吨，同比增长33.8%。

港口主业收入实现平稳增长，上港集团投资收益增长13%2024 年，公司实现营业收入161.31 亿元，同比增长2.41%。其中港口业务/保税物流业务/物业开发及投资业务分别实现收入153.63/5.81/1.87 亿元，同比增长2.17%/9.10%/3.03%。港口业务毛利率为43.69%，同比增长2.19pct。2024 年公司对联营和合营企业的投资收益为64.41 亿元，同比增长7.7%，其中上港集团投资收益41.82 亿元，同比增长13.0%，宁波舟山投资收益11.34 亿元，同比增长8.0%。

重视股东回报，2024-2026 年分红率承诺不低于40%公司发布2024-2026 年度股东回报计划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。2024 年，公司每股分红0.74 元（含税），同比增长27.6%，分红率为40.80%，同比提升0.2pct。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为166.50/171.87/177.44 亿元，同比增速分别为3.22%/3.23%/3.24%；归母净利润分别为45.77/47.80/49.90 亿元，同比增速分别为1.34%/4.43%/4.41%；EPS 分别为1.83/1.91/2.00 元。鉴于公司广泛布局全球优质港口资产，盈利能力稳健，维持“买入”评级。