金盘科技(688676)：海外及数据中心订单高增支撑业绩成长

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公司发布2024 年年报，2024 年实现营收69.01 亿元，同比+3.50%；实现归母净利润5.74 亿元，同比+13.82%。Q4 单季度，公司实现营收21.02 亿元，同比+10.97%，环比+11.68%；实现归母净利润1.71 亿元，同比-0.45%，环比-5.90%。

    海外及数据中心相关收入高速增长

2024 年，公司在海外市场的持续深耕进一步取得良好成效，实现海外销售收入19.8亿元，同比增长68.26%。受多晶硅环节供给过剩的影响，公司光伏产业链中硅料等细分板块的产品收入下滑，使得国内新能源销售收入同比下降，整体内销收入实现48.62 亿元，同比下滑10.78%。公司数据中心等新型基础设施相关收入增长167.43%，数字化整体解决方案收入增长74.04%，有望构成新增长点。随着公司优质客户订单占比提升，盈利能力增强，2024 年毛利率为24.32%，同比提升1.71pct。

    订单高速增长，新产品推广较顺利

2024 年公司整体新增销售订单89.00 亿元，同比增长13.63%，其中外销订单33.24亿元，同比增长66.92%。公司产品线不断丰富，新推向市场的液浸式变压器产品全年订单量大幅攀升，订单金额超9 亿元；数据中心领域的AIDC 模块化电源装备等产品已应用于国内外众多项目，涵盖阿里巴巴、百度、华为等知名客户，2024 年数据中心订单金额同比增长603.68%。公司2024 年完成了墨西哥基地扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线。海外产能布局和产品矩阵扩大有望进一步支撑公司订单增长，并有望提升公司整体盈利能力。

全球化布局持续推进，维持“买入”评级

公司海外及数据中心领域订单持续增长，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为88.93/107.95/122.50 亿元，同比分别+28.86%/+21.39%/+13.48%；归母净利润分别为8.46/10.89/12.81 亿元，同比增速分别为47.22%/28.75%/17.62%，三年CAGR 为30.63%。EPS 分别为1.85/2.38/2.80 元，对应PE 分别为20.6/16.0/13.6倍。公司海外及数据中心相关收入有望进一步增长，维持“买入”评级。

    风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。