三一重工(600031)：拟回购股份并实施员工持股计划 彰显长期发展信心

　　事件描述

    　　1、 公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟回购股份金额为10-20亿元，用于员工持股计划。

2、 公司发布《2025 年员工持股计划（草案）》，拟对公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员等共计不超过5552 人实施员工持股计划。

    　　事件评论

公司拟回购股份并实施员工持股计划，彰显长期发展信心。公司公告拟回购股份10-20 亿元，回购价格上限为29.10 元/股，按回购价格上限测算得回购股份数量为3,436.43 万股-6,872.85 万股，占总股本比例0.41%-0.81%。从回购金额来看，此次回购资金总额远高于历年，如2019 年实际回购8.2 亿元（计划回购8-10 亿元），2023 年实际回购6.1 亿元（计划回购5-8 亿元），2024 年实际回购6.6 亿元（计划回购6-10 亿元）。公司拟将回购股份用于员工持股计划，且不设置业绩考核目标，参加对象为包括总裁、执行总裁等在内的9 位公司董监高（股份占比约5%），以及中层管理人员、关键岗位人员、公司核心业务&技术人员（股份占比约95%），共计不超过5552 人。购买回购股票的价格为16.09 元/股，股份规模合计不超过33,271,099 股（不超过当前股本总额的1%）。本次回购股份及员工持股计划激励力度大、覆盖面广，彰显公司对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。

Q1 内销恢复超预期，全年内销增速上修，上行期龙头更为受益。根据CCMA，25 年1-2 月我国挖机行业内销量同比+51%，或主要系：1）社会存量设备中需更新的比例提升，而二手机出海又加速了这一过程；2）矿山、高标准农田、水利、市政等领域或存在结构性开工景气；3）低基数效应。展望全年，行业上行趋势确立，全年内销增速相对年初上修，小挖下游需求景气有望持续，同时在矿山、专项债推动基建开工修复下，中大挖有望明显好于去年。同时，混凝土机械、起重机械等设备逐步筑底修复。行业上行趋势确立，周期上行期公司作为国内挖机龙头有望充分受益。

出口端或延续增长，今年全年出口有望提速。根据海关总署，25 年1-2 月我国工程机械出口金额同比+7%，延续增长趋势；分区域看，出口非洲金额同比+42%增速最快，其中挖掘机、装载机、推土机、工程起重机同比均在50%以上增长，同时中东、中亚、印尼同比增速均在20%以上，25 年海外新兴市场景气有望持续，公司出口端有望受益；对于高端市场，伴随公司产品竞争力提升及海外布局强化，有望进一步突破欧美高端市场。

公司作为国内工程机械龙头，今年内销受益挖机等行业需求回暖，海外受益新兴市场景气持续叠加高端市场有望突破，叠加降本提质增效持续推进，公司业绩及盈利能力有望上行。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润57.68 亿元、90.38 亿元，对应PE 分别为28 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；

    　　2、海外业务拓展不及预期。