东鹏饮料(605499)：赴港上市稳步推进 新品旺季催化可期

　　投资要点

    　　事件：4 月3 日公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联交所主板挂牌上市申请。

港股上市着眼于国际化战略，持续巩固龙头地位。我们认为，公司登陆香港资本市场，有助于连接国际投资者、建立跨国品牌认知，为东南亚等海外市场扩张铺路，进一步提升综合竞争力。海外业务进展方面，目前公司已在印度尼西亚和越南设立子公司，预计2026 年-2027 年产能将逐步释放，看好本土化运营能力打磨打开中长期海外业务增长空间。

单品打造能力持续验证，关注旺季动销催化。公司2025Q1 推出果味茶饮料——“果之茶”，包装规格为1L 装，终端零售价在5 元左右，并且延续“1 元乐享”活动，渠道利润空间充足，进一步提升新品终端推力。

结合渠道反馈，果汁茶销售表现优异、3 月单月销售环比大幅提升。25年公司已将冰冻化上升为内部战略、是未来多品类发展必须打造基础设施，投放规划更为务实：1 是根据业务员日度KPI 达成（如终端网点拜访频率、客情维护情况）、网点单点产出量等指标精准筛选有潜力的网点进行布局；2 是切实考虑冰柜投放能耗采买智能化、低能耗冰柜，并在学校周边、工业园区、城市主干道等地尝试智慧化、智能化冰站/冰柜，通过摄像头验证动销数据准确性。投放节奏方面，目前冰柜投放进度良好符合公司预期。公司渠道优势稳固，看好新品性价比冰冻化赋能下销售表现，考虑国内有糖茶行业空间、主流饮料企业茶饮料单品增速和生命周期，果之茶有望打造又一爆品切割茶饮料市场，持续关注渠道铺货进展和旺季动销催化。

盈利预测与投资评级：根据尼尔森 IQ 数据，2024 年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由 2023 年的 43.0%提升至 47.9%，全国市场销售额份额占比从 30.9%上升至 34.9%，公司作为饮料赛道龙头，市占率和销量稳步提升，考虑3 月开学季及天气转暖，叠加公司较早开始冰冻化陈列竞赛，预计25Q1 开门红有望顺利实现。我们维持2025-2027年归母净利润为44.8/58.0/70.8 亿元,同比+35%、29%、22%，对应 PE 为30、23、19 倍，维持“买入”评级。