中控技术(688777)：海外业务实现高增长 积极开展在AI、机器人的布局

　　投资要点：

    　　公司公布年报：2024 年收入91.39 亿元，增长6.02%；归母净利润11.17 亿元，增长1.38%；扣非后归母净利润10.38 亿元，增长9.51%。

公司实际保持较好经营性业绩增长。由于本期汇兑收益减少，GDR 资金汇兑收益金额从2023 年的1.06 亿元（扣所得税）减少到了 0.25 亿元。剔除GDR 资金汇兑损益影响后，公司扣非归母净利润10.12 亿元，较上年增长20.26%，成绩优异。

2024 年7 月2 日，公司完成对系统集成子公司中控系统工程100%股权的剥离。中控系统工程2023 年收入5.36 亿元，净利润361.58 万元，2024 年1-5 月营收1.35 亿元，净利润-2907.44 万元，2024 年给公司贡献了1.70 亿销售额。此次资产剥离对公司收入产生一定负面影响，但是有利于盈利能力的提升。

分业务来看，工业软件相关业务增幅较大，S2B 呈现下滑趋势。

公司工业自动化和智能制造解决方案业务收入56.43 亿元，同比增长13.86%，占比62.11%，受到大项目占比提升的影响，毛利率下滑0.40PCT 至40.66%，同时，公司在DCS 领域的市场份额进一步提升到了40%；工业软件业务收入7.43 亿元，同比增长5.77%，但是将“工业软件”和“控制系统+软件+其他”叠加来看，同比增长了20.7%；S2B 平台业务16.22 亿元，同比下滑14.48%，考虑到S2B 的资金占用大和毛利率最低，这部分收入的减少意味着公司整体收入质量更高。

分行业来看，核心行业收入总体稳定，油气、造纸、白酒成绩突出。公司在化工和石化领域分别实现了5.89%和10.59%的增长，收入占比57%，成为稳定公司业绩的基本盘，同时公司在DCS 的化工和石化领域份额分别提升到了63.2%和56.2%；2024 年公司增长最好的是造纸业务，实现收入1.10 亿元，同比增长78.57%；同时公司油气业务收入8.85 亿元，同比增长47.84%，新业务开拓取得了明显成绩；能源和电池行业分别下滑了23%和53.5%；制药和冶金维持了业务的稳定，分别增长17.38%和15.88%；同时公司在白酒行业新签订单突破2 亿元。

海外业务成效显著，大幅增长118.27%至7.49 亿元，同时海外新签合同金额达13.55 亿元，同比增长超35%。与国际同步客户的合作遍及了控制系统、工业软件、机器人、工控网络安全等领域。预计2025 年海外业务在充足订单加持下仍将保持较快增速。

产品方面，2024 年公司发布了两个重要产品，分别是全球首款UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型。UCS 作为对DCS的升级，实现机柜室空间减少 90%、线缆成本下降 80%，建设周期缩短 50%，通信速率提升 100 倍以上，实现了革命性创新。TPT 公司结合行业数据训练的模型，实现生产过程自动化，具有运行评价、健康评估、瓶颈分析、操作优化、工厂 Redesign功能，已经在十余个行业应用。2025 年公司还将推出了针对企业运营自动化的超图大模型HGT。

2024 年，公司机器人产品业务体系正式建立。全年总计收入0.56亿元，新签订单1.67 亿元。产品包括了四足机器狗、人形机器人，应用领域包括了巡检与操作、供应链物流、装备协作及 AI 视觉等，拓展了沙特阿美、日本三菱、泰国石油 PTT、马来西亚恒源石化 HRC 等国际高端客户。

2024 年公司进行了人员精减，研发人员占比提升明显。截止2025 年底，总计人员5552 人，同比减少14.23%，其中研发人员减少2.30%，占比提升了4.77PCT 至39.05%。

随着DeepSeek-R1 的出现，AI 在开源、低成本、推理增强的三大要素推动下步入快速推广期，机器人研发成果也得到快速提升。公司作为自动控制领域龙头，在积极拥抱最前沿技术成果，已经将TPT 与DeepSeek 深度融合，同时将在2025 年进一步加速在工业AI 领域的布局。

2024 年，中国工业自动化行业规模2598 亿元，同比下滑3%，较上年下滑5PCT，预计2025-2027 年复合增速2.3%。2024 年工业软件收入2940 亿元，同比增长7.4%，较上年下滑4.9PCT。在经济环境欠佳的大背景，公司一方面积极开展海外业务，另一方面积极推出了会员订阅制，大幅降低了客户的软件投资成本。这一收入模式将进一步提高产品更新频率并增加客户的黏性，同时降低公司定制开发的成本，增加收入的稳定性。

维持对公司买入的投资评级。预计25-27 年公司EPS 分别为1.75元、2.34 元、3.02 元，按4 月7 日收盘价44.63 元计算，对应PE 为25.50 倍、19.07 倍、14.77 倍。

风险提示：经济形势对下游客户需求的影响；国际形势给海外业务推进带来的不确定性。