赛力斯(601127)：新能源高端化助力业绩扭亏 新车周期值得期待

事件概述

    　　公司发布2024 年年报，公司2024 年实现营业收入 1451.76 亿元，同比大幅增长 305.04%；实现归母净利润59.46 亿元，同比扭亏为盈。

    　　分析判断:

营收规模实现新突破，盈利实现扭亏为盈。

公司2024 年实现营业收入 1451.76 亿元，同比大幅增长 305.04%，营收创历史新高取得新的突破；实现归母净利润 59.46 亿元，同比扭亏为盈。其中2024 年Q4 单季实现营收385.49 亿元，同比增长 101.18%，Q4 归母净利润 19.08 亿元，同比增长 1325.88%，单季净利润占全年比重达32%，得益于销量的高速增长以及问界M9等高端化车型的热销，业绩表现亮眼，全年维度实现扭亏为盈。

    　　高端化战略成效凸显，毛利率提升显著。

公司2024 全年实现新能源销量42.69 万辆，同比增长182.8%，其中高端旗舰产品问界M9 销量超15 万辆，连续11 个月蝉联中国市场50 万级豪华车月度销量冠军（数据截至2025 年2 月），高端化战略成果显著。在高端化战略带动下，公司实现新能源汽车毛利率高达26.21%，同比增加16.29 个百分点，毛利率提升显著。公司重视研发投入，2024 年研发投入70.5 亿元，同比增长58.9%，研发人员占公司总数三分之一。

    　　超级工厂领先行业，新车周期值得期待。

公司超级工厂技术工艺行业领先，通过一体化压铸技术将222 个零部件集成为10 个，使用协同机器人超3000台，通过先进的工艺与技术实现了协同效率的提升。公司将有多款改款车型与全新车型上市，全新智慧旗舰SUV 问界M9 的改款已于2025 年3 月正式上市，此外定位于家庭智慧旗舰的全新车型问界M8 也将于4 月实现上市，全新的车型产品将带来新的增量。

    　　投资建议

公司2024 年新能源车销量表现亮眼，新能源高端化战略带动下，实现盈利扭亏为盈，未来随着公司问界M8 等全新产品的上市，公司销量与盈利有望进一步提升。我们下调了2025 至2026 年的盈利预测，并新增2027 年盈利预测，我们对公司2025 年营收从 1893.66 亿元调整至1856.80 亿元，2026 年营收从2288.31 亿元调整至2176.17 亿元，2027 年营收为2425.77 亿元，对公司2025 年EPS 从7.69 元调整至6.16 元、2026 年EPS 从10.37 元调整至7.74 元、2027 年EPS 为9.36 元，2025 年4 月7 日收盘股价113.8 元对应PE 估值分别为18.47倍、14.70 倍、12.16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

乘用车行业竞争格局恶化、新产品需求与销量不及预期