康普化学(834033)：客户冲槽需求减少致使业绩承压

事件

康普化学发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入3.30 亿元，同比下降25.21%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下降46.39%。其中2024Q4 单季度实现营业收入0.46 亿元，同比下滑52.96%、环比下滑48.31%，实现归母净利润0.01 亿元，同比下滑-97.03%、环比下滑-94.60%。

    　　投资要点

    　　金属萃取剂需求不振致使业绩承压

公司营业收入主要来自于金属萃取剂。2024 年度，公司金属萃取剂业务营业收入为2.79 亿元，占全年营业收入的84.36%。受到境内大客户冲槽需求减少影响，公司金属萃取剂产品营收下滑31.97%，毛利率下滑0.97 个百分点至41.96%，构成公司业绩承压的主因。公司其他特种表面活性剂产品在2024 年贡献营收0.51 亿元，同比增长60.92%，在一定程度上对冲了金属萃取剂给公司带来营收额下滑的影响。

持续加码科研能力，费用率有所上升

期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.97/+2.67/-0.28/+2.79pct，费用率整体呈现上行趋势，其中管理和研发费用率增长较多。公司技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院在年内落成，并且引进了一批高学历人才充实公司科研团队，所带来的职工薪酬、房屋建筑物折旧等费用是费用率上行的主因。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.09 亿元，同比下降0.18 亿元，主要源于客户回款延期。

    　　股份回购叠加分红，展现公司坚定信心

公司在年中启动股份回购计划，至9 月，公司已经完成预定的股份回购份额，未来将用于实施员工持股计划，激发新招募的技术人才的创造力和工作热情。公司业绩承压情况下仍心系股东回报，每10 股派发现金红利2 元，合计0.18 亿元。

    　　体现出公司对未来的坚定信心。

    　　盈利预测

随着新能源车逐步更新换代，公司金属萃取剂在动力电池回收领域的重要性将会逐步凸显。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为1.32、1.62、1.42 亿元，当前股价对应PE 分别为14.8、12.0、13.7 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

    　　主要客户相对集中的风险；主要原材料的价格波动风险；汇率波动的风险；产品技术迭代风险；宏观经济运行和下游需求波动的风险；核心技术人员流失风险；技术保密风险；生产安全风险。