京新药业(002020)：坚定创新转型 营收利润健康增长

　　【投资要点】

坚定创新转型，全面加强多方面综合能力。2024 年，公司实现营业收入41.59 亿元，同比+3.99%；其中成品药收入25.22 亿元，同比+8.42%；原料药收入8.76 亿元，同比-8.37%；医疗器械6.87 亿元，同比+7.84%，主营业务保持了平稳增长。全年实现归母净利润7.12 亿元，同比+15.04%；扣非归母净利润6.47 亿元，同比+21.38%。公司公告利润分配预案：以截止2024 年12 月31 日公司总股本861,029,140 股扣除回购专户上已回购股份后的股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元（含税）。公司全面加强产品研发创新、营销改革升级和原料制剂一体化等多方面综合能力，坚定创新转型，持续提升公司产品的市场占有率；同时，继续提升内部管理质量、改善经营效率，以期实现营业收入和净利润健康增长。

公司致力于成为中国精神神经、心脑血管领域的领先者。公司治疗失眠的1 类创新药京诺宁（地达西尼胶囊）于2023 年12 月份获批，2024 年3 月底正式上市销售，2024 年11 月顺利通过医保谈判，进入医保支付目录。该品种采用了部分激动的全球首创机制，更好地平衡了失眠治疗的疗效和安全性，具有“昼舒夜宁”的显著治疗效果优势，为失眠领域的医生和患者带来新的治疗手段。抗癫痫药物吉易克（左乙拉西坦片）、治疗帕金森药物索普乐（普拉克索片及缓释片）和抗抑郁药物唯他停（盐酸舍曲林片及分散片）等药品在院内市场排名前列。全资子公司绍兴京新是全球喹诺酮类抗感染原料药的主要生产企业之一，其主要产品左氧氟沙星和环丙沙星的产量和市场份额位居全球前列；全资子公司深圳巨烽在国内医疗影像显示终端的市场占有率较高，是全球主流大设备厂商的战略合作伙伴。

坚定创新布局，研发投入3.83 亿元。1 类创新药--治疗精神分裂症的JX11502MA 胶囊临床试验获得一定进展，II 期临床接近尾声。一款治疗 LP（ａ）血症的1 类创新药JX2201 胶囊在报告期内顺利提交临床申请，启动I 期临床试验。同时，仿制药开发也在提速，报告期内14个仿制药生产批件获批。

加强费控提高人效，销售费用率提升明显。2024 年，公司销售毛利率为49.97%、销售净利率17.29%，同比分别-0.60pct、+1.70pct；销售、管理、财务、研发费用率分别为16.65%、14.71%、-1.55%、9.22%，同比分别-2.95pct、-0.64pct、-0.20pct、-0.80pct。公司销售费用率下滑明显，主要系提高人效，加强费用管控所致。

    　　【投资建议】

公司将继续聚焦精神神经、心脑血管领域，坚持化药为主、中药为辅，适时发展医疗器械的方针。公司坚定创新转型，全面加强多方面综合能力。

我们预计公司2025-2027 年营收分别为45.34/49.43/53.82 亿元，归母净利润分别为7.81/9.10/10.07 亿元，EPS 分别为0.91/1.06/1.17 元，基于2025 年4 月7 日收盘价对应PE 分别为14/12/11 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

行业政策风险；

    　　研发失败风险；

    　　环保事件风险；

    　　人才流失风险；