燕京啤酒(000729)：2024年圆满收官 2025Q1表现持续亮眼

事件

    　　2025 年4 月10 日，燕京啤酒发布2024 年业绩快报及2025年第一季度预告。

    　　投资要点

    　　 全年业绩圆满收官，利润明显释放

业绩符合预告，利润快速释放。2024 年总营收146.67 亿元， 同比+3.20% ； 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为10.56/ 10.41 亿元，分别同比+63.74%/+108.03%。2024Q4 收入保持平稳，亏损同比收窄。2024Q4 总营收18.21 亿元，同比+1.32%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-2.32/-2.21亿元，去年同期分别为-3.11/-3.66 亿元。

    　　 全年吨价同步提升，产品结构升级

2024 年吨价同比均提升，产品结构逐步升级。2024 年啤酒销量为400.44 万千升，同比+1.57%；吨价为0.37 万元/千升，同比+1.60%。2024 年燕京U8 销量快速增长，占比提升显著。2024 年燕京U8 销量为69.60 万千升，同比+31.40%，占啤酒总销量比重提升3.95pcts 至17.38%。

    　　 Q1 利润延续高增，燕京U8 引领增长

2025Q1 公司归母净利润预计为1.60-1.72 亿元，预计同增55.96%-67.66%；扣非归母净利润预计为1.48-1.60 亿元，预计同增44.19%-55.88%。2025 Q1 公司延续高质量发展态势，系统性推进九大变革持续落地，大单品燕京 U8 仍保持30%以上高增，表现亮眼且推动整体结构持续升级。

    　　 盈利预测

我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。根据公告，我们调整公司2024-2026 年EPS 为0.37/0.50/0.61（前值为0.35/0.44/0.52）元，当前股价对应PE 分别为 35/26/22 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。