顶点软件(603383)：行业有望触底回暖 看好A5份额提升

　　2024 年行业因素致增长承压，但公司逆势不减研发投入，积极扩充产品线并大力投入AI 领域。近期公司A5 中标大型券商新一代核心系统项目，市场份额提升逻辑再获强化。看好公司长期发展，维持强烈推荐。

事件：公司发布2024 年报，实现营收6.64 亿元，YoY-10.78%；归母净利润1.94 亿元，YoY-16.84%；扣非净利润1.78 亿元，YoY-17.88%。24Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY-15.21%/-18.14%/-19.86%。

行业因素致增长承压，24Q4 市场活跃度提升有望扭转需求下滑趋势。受市场环境影响，全年看证券行业IT 投入节奏放缓，项目周期延长，公司发展承压。

2024 年销售毛利率67.05%，同比下滑2.11pct；经营性净现金流1.93 亿元，YoY-16.52%。自去年9.24 以来，资本市场交投活跃度显著提升，下游客户盈利情况有所修复，行业需求下滑趋势有望得以扭转。

逆势不减研发投入，新品与AI 两手抓。2024 年销售/管理/研发费用YoY-13.89%/-11.58%/-0.27%，其中研发投入同比几乎持平，一方面公司持续推出新品扩充产品线，报告期内成功研发了基于FPGA 硬件的HTS3.0 超速交易系统以及商品期货极速交易系统、全景实时资产簿记系统IBLive 等并实现客户侧落地，进一步扩大了业务覆盖面；另一方面大力投入AI 领域， AI与LiveData、LiveBOS 核心技术平台全面融合，并推出多款金融场景的深度AI 应用，积极打造新的增长点。

A5 再次中标大型券商新一代核心系统项目，市场份额稳步提升。4 月3 日，光大证券新一代核心交易系统（信创）项目开标，顶点为该项目第一中标候选人。公司是业内率先实现新一代信创核心系统落地的厂商之一，除光大外，去年中标某头部券商项目，当前正逐步替换老系统中。截至去年末，公司A5客户数量已达10 家。现阶段券商正处于核心交易系统代际升级窗口，公司产品力领先且手握头部券商案例，先发优势明显，拳头产品A5 面临市占率大幅提升的历史性机遇，长期发展可期。

维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入7.62/9.12/11.37 亿元，归母净利润2.20/2.75/3.60 亿元，YoY +13%/25%/31%，维持强烈推荐。