金开新能(600821)：坚定“三条曲线”战略 装机规模持续扩张

事件：公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收36.12 亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润8.03 亿元，同比增长0.05%。公司2024 年度拟派发现金分红1.97 亿元（含税），加上中期分红及回购金额，2024 年累计分红金额预计为5.42 亿元（含税），占归母净利的67.51%。

    　　点评：

    　　24 年新增装机1.1GW，均布局于消纳能力强、资源优越的地区

2024 年，公司新增并网装机容量总计1073 兆瓦，这些项目均布局在电力消纳能力强、资源条件优越的地区。2024 年，公司累计核准装机容量7468兆瓦，同比增长15.82%；并网容量达到5554 兆瓦，同比增长23.97%；其中，光伏发电项目并网容量3913 兆瓦，风电项目并网容量1514 兆瓦，储能及生物质发电项目并网容量127 兆瓦。截至2024 年末，公司在建项目装机容量共计857.5 兆瓦，主要分布于河北、黑龙江、新疆等地区。

    　　电量增长带动营收提升，24 年营收同比+8.55%

装机增长带动电量提升，2024 年公司完成发电量79.05 亿千瓦时。分电源来看，风电完成发电量35.60 亿千瓦时，同比增长11.79%；光伏完成发电量42.97 亿千瓦时，同比增长9.72%；其他类型完成发电量0.49 亿千瓦时。

电价方面，风光电价均有所下滑，或系新项目投产拉低综合电价。综合来看，2024 年公司实现营收36.12 亿元，同比增长8.55%。

    　　减值扰动业绩，24 年归母净利润同比微增

盈利能力方面，2024 年公司新能源发电实现毛利率56.14%，同比下降0.70pct；其中风电为65.55%，同比提高1.66pct，光伏为49.62%，同比减少2.82pct。公司费用管控能力持续优化，2024 年期间费用率同比下降2pct。

此外，公司计提资产减值1.26 亿元，信用减值0.36 亿元，对业绩有所扰动。综合来看，公司实现归母净利润8.03 亿元，同比增长0.05%。

    　　投资建议：

考虑到公司新增装机、电价变动情况，下调2025-2026 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为9.1、10.6、11.8 亿元（2025-2026 年前值为12.9、16.7 亿元），对应PE 12、11、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等