红旗连锁(002697)：稳中求进 拓展川南

核心观点

公司作为西南地区领先的便利店零售商，在成都及周边区县具有3000 多家的高密度布局，核心区位优势明显。引入四川商投成为战略控股股东后，将有望实现资源联动，形成上游的采购优势，进一步巩固在必需品消费中的地位。公司稳健经营的同时积极拓展新的零售增量业务，在西南地区始终具有较好的经营稳定性，持续看好公司发展。

    事件

2024 年全年公司实现营业收入101.23 亿元，同比增长-0.09% ,其中第四季度实现营业收入23.56 亿元，同比增长-5.45%。2025年一季度公司实现营业收入24.79 亿元，同比增长-7.17% 。

2024 年全年公司实现归属股东净利润5.21 亿元，同比增长-7.12%；扣非净利润4.77 亿元，同比增长-2.79%。其中，2024年第四季度归属股东净利润1.31 亿元，同比增长-14.81%；扣非净利润1.23 亿元，同比增长19.51%。2025 年一季度公司实现归属股东净利润1.57 亿元，同比增长-4.15%；扣非净利润1.53 亿元，同比增长0.72%。

    简评

    持续优化经营细节，积极融合线上线下

2024 年公司持续强化经营细节，门店陆续引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足消费者在不同时段的多元化的即时需求。在线上线下融合上，一方面持续加码与社交电商平台的合作，依托平台自身庞大的流量优势为公司提供更高的曝光率和转化率，抖音直播在报告期常态化、高频次运营，力推爆品和全品类购物卡，实现了超 10 亿元的销售额。另一方面，公司积极对接主流消费场景， 成为全国首个支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴，付款流程进一步简化。

    公司主业稳中有升，持续降本增效

公司2024 年主营业务收入 93.71 亿元，较上年度增长 0.23%。

扣非净利润有所下降主要受银行业利率下行，息差收窄影响，公司对新网银行的投资在报告期累计确认收益 1.22 亿元，较上年度减少近 0.3 亿元。2024 年，因城市规划和公司内部持续提质增效的要求，公司主动对尾部门店进行了优化调整，扁平化管理降低三费。

投资建议：考虑零售行业环境，同时公司提出拓展川南地区布局的目标我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.01、5.17、5.45 亿元，对应PE 分别为16X、16X、15X，维持“增持”评级。

    风险分析

1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。