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事件:
公司发布 2025 年一季报,实现营收32.4 亿元,同比增长2%,归母净利润4.3 亿元,同比增长 1%。
点评:
公司主要产品销量稳增,Q1 业绩增速同比转正25Q1 公司原药和制剂业务收入分别为18.1(yoy+4.75%)和8.7(yoy+1.10%)亿元,其中原药销量2.87 万吨(yoy +14.82%),均价6.30 万元/吨(yoy -8.77%),制剂销量1.54 万吨(yoy +2.77%),均价5.66 万元/吨(yoy -1.63%)。整体而言,随着公司产品产能逐步释放,公司销量稳步增长,但产品价格受行业景气影响依旧低迷。公司持续降本增效,期间费用率较去年同期下降0.3pcts 至7.0%,公司一季度毛利率和净利率分别为24.6%和13.4%,较去年同期分别增长0.3pcts 和下降0.1pcts。
Q1 核心产品价格继续下滑,去库尾声农药景气度有望回升受行业竞争加剧影响,多数农药品种Q1 价格继续回落。根据中农立华数据,公司主要产品高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯和草甘膦Q1 市场均价为11.04、13.00 和2.35 万元/吨,同比下滑1.5%、8.5%和9.1%,其中高效氯氟氰菊酯和草甘膦环比变动+1.6%和-4.2%。值得注意的是,今年以来,随着海外去库接近尾声,以及国内外旺季采购开启,以多菌灵、甲维盐等为代表的部分农药产品价格开始企稳上涨,农药行业景气有望触底回升。
公司项目推进优化产品布局,行业政策变动或催化农药行情1)辽宁葫芦岛一期项目建设提前六个月完成,正在陆续进行调试和生产,目前二阶段项目已进入机电安装阶段,预计今年三季度全面投入生产;2)农业农村部推行“一证一品”政策,要求同一登记证仅能标注一个商标,打击借证、贴牌等行为,预计实施后将有效减少市场同质化产品数量,减少无序低效竞争。
盈利预测与估值
我们预计公司25-27 年归母净利润为14.82、17.64、 20.25 亿元,同比增速分别为23.28%、 19.06%、 14.79%,对应当前股价 PE 分别为 14、 12、 10 倍。随着公司多地生产项目逐步投产,且农药产品价格逐步企稳回升,公司业绩有望稳步增长,因此维持“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑超预期、葫芦岛及优嘉项目进展不及预期、安全生产风险猜你喜欢
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