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投资要点:
公司发布2024年年报及2025年一季报:分众传媒2024年全年实现营收122.62亿元,同比增长3.01%;归母净利润51.55亿元,同比增长6.80%;扣非归母净利46.68亿元,同比增长6.73%。
2025年一季度实现营收28.58亿元,同比增长4.70%;归母净利润11.35亿元,同比增长9.14%;扣非归母净利9.88亿元,同比增长4.56%。
公司业绩稳健增长,有望获益于消费提振。根据公司年报,全年快消品类收入同比增长13.40%,快消品收入占比61.90%,快消品类广告投放贡献主要增长。结合国家消费提振政策,我们认为,分众有望直接受益于消费增长。
收购新潮传媒竞争格局改善,梯媒资源整合上下游议价能力增强。根据公司公告:公司拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100%的股权。
1)交易价格:新潮传媒100%股权预估价格为83亿元。
2)支付方式:本次交易将以股份对价作为主要支付手段,剩余部分采用少量现金形式。本次发行股份购买资产的发行价格为5.68 元/股。
3)新潮传媒业务及财务表现:截至2024年9月30日,新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏。2022全年/2023全年/2024年前三季度新潮传媒实现营业收入19.40/19.32/14.97亿元,实现净利润-4.69/-2.79/-0.05亿元,亏损逐年收窄。
4)相较于分众传媒,新潮传媒侧重于中产社区的覆盖。我们认为,通过本次重组,分众梯媒资源的密度和结构可得到进一步优化,有助于增强获客能力。
同时,公司对于上游物业的议价能力增强,成本端有望进一步实现降本增效。
盈利预测:出于审慎原则,暂不考虑收购预案带来的影响。考虑宏观经济缓慢复苏,我们预计公司25-27年营收129.2/136.0/143.4亿元(25-26年前值135.9/144.2亿元),归母净利润55.3/60.6/66.0亿元(25-26年前值57.5/63.3亿元)。当前价格对应25-27年PE18.5/16.9/15.5X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不景气;新客拓展不及预期。猜你喜欢
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