呈和科技(688625)：业绩持续稳步增长 关税政策落地有望加速国产替代

报告导读

呈和科技发布2024 年年度报告，2024 年实现营业总收入8.82 亿元，同比上升10.31%，实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比上升10.74 %；2024Q4 实现营业总收入2.34 亿元，同比增长8.83%，环比下降0.13%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比下降16.14%，环比下降28.37%；2025Q1 实现营收2.20 亿元，同比增长14.97%，环比下降5.85 %；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比上升12.15%，环比增长41.16%，公司业绩符合预期。

    投资要点

    产销带动业绩增长，全年业绩符合预期

公司2024 年产销量保持增长趋势，带动业绩上涨。报告期内，公司主营产品成核剂、合成水滑石、NDO 复合助剂等产量分别上升26.53%/0.00%/6.74%，销量分别上升32.03%/4.60%/16.88%。报告期内，成核剂产销量较上年呈显著增长态势。这主要得益于募投项目建成并顺利投产，为产能扩充筑牢根基；同时，公司大力开拓新客户资源，凭借优质产品与服务有效提升市场份额，推动了成核剂产品产销量迈向新高度。随着中美贸易摩擦的日益加剧，公司产品迎来国产替代的历史性机遇。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。

随着下游塑料行业的快速发展，成核剂需求整体呈现增长趋势，以呈和科技产品为代表的国产成核剂供给量不断提高，国产化率不断攀升；根据百川盈孚数据，2024 年我国聚乙烯/聚丙烯粉料平均产能为3571 万吨/837 万吨，同比增长10.52%/7.17%。同时公司高度注重自主研发，截止到2024 年12 月31 日共计获得现行有效的境内外专利 76 项，其中包括发明专利 59 项，实用新型专利17 项，报告期内新增4 项发明专利授权，新增申请发明专利6 项，及15 项科研项目完成验收结题。公司通过自主研发，具备超过300 种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他同类型厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力,有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。

2024 年中期利润分配方案推出，彰显公司未来发展信心2024 年12 月19 日公司发布关于2024 年中期利润分配方案的公告；方案中指出本次分红向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 3.50 元（含税）。截至2024 年12 月18 日，公司总股本为135,327,698 股，扣除公司回购专用证券账户的股份2,844,565 股后的股份数为132,483,133 股，以此为基数测算，拟派发现金红利人民币46,369,096.55 元（含税），占公司前三季度合并报表归属上市公司股东净利润的比例为23.43%。本次分红计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可，有利于促进公司健康发展。此外公司将继续响应相关政策精神，召开了第三届董事会第十次会议，审议通过了《关于公司2024 年度利润分配及资本公积金转增股本方案的议案》，向全体股东每10 股派发现金红利人民币2.50元（含税），合计派发现金红利人民币33,120,783.25 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，不送红股，并计划于股东大会审议通过后两个月内实施权益分派。

南沙项目持续推进，审时度势调整产能，看好公司未来长期发展目前公司在广州白云厂区拥有产能3.54 万吨，科奥化学拥有产能5800 吨。由于树脂材料产品市场容量有序增长，市场竞争日益激烈，生产效率于市场需求不相匹配，导致公司产品市场占有率提高的进度不及预期。2024 年11 月16 日公司发 布产能调整公告，首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能由36,600 吨变更为28,900 吨。其中14,400 吨综合产能已通过呈和科技的技改项目于 2024 年 1 月完成环评验收并顺利投产；14,500 吨综合产能已开始进行生产调试。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。

拟现金收购映日科技，向新兴领域拓展，有望整合成为平台型企业2025 年4 月8 日发布晚间公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司合计不低于 51%股权，其100%股份的整体估值预计为人民币18 亿元，本次交易完成后公司预计将实现对映日科技的控股。映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求。呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对标的公司的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展，更好的满足下游行业客户需求。

    盈利预测及估值

公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长，但由于关税政策反复，产品放量和涨价节奏不明朗，调整公司业绩2025-2027 年公司营业收入分别为11.45/13.55/14.23 亿元，公司归母净利润分别为3.68/4.24/4.35 亿元； 对应EPS 分别为2.72/3.13/3.21 元， 对应PE 分别为17.63/15.31/14.93 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。