中国电建(601669)：营业收入同比增长 新能源业务进展强势

　　营业收入同比增长，新能源业务进展强势，维持“买入”评级

中国电建发布2024 年年度报告，公司营业收入同比增长，归母净利润有所下滑，毛利率水平维持稳定，公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。由于公司传统业务规模呈现缩减趋势，业务结构将逐步调整，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为141.3、152.1、159.5 亿元（2025-2026 年原值161.7、180.2 亿元），EPS 分别为0.82、0.88、0.93 元，当前股价对应PE 分别为5.9、5.5、5.2 倍，公司各项业务运行稳健，新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。

    　　营业收入同比增长，计提减值拖累业绩

2024 年公司实现营业收入6345.52 亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润120.15亿元，同比下降7.21%；实现扣非归母净利润110.97 亿元，同比下降5.26%。2024年，公司实现毛利率、净利率分别为13.19%、2.50%，同比分别-0.04pct、-0.31pct。

截至2024 年末，公司资产负债率78.93%，权益乘数4.75，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率37.48%。公司归母净利润同比下行主要系计提减值同比有所增加（2024 年资产减值、信用减值分别为13.66 亿元、76.38 亿元，2023 年分别为5.70 亿元、61.19 亿元）。

    　　新签订单规模稳定增长，新能源业务进展强势

2024 年，公司新签订单合计12706.91 亿元，同比增长11.19%。分业务类别来看，公司能源电力类、水资源与环境类、城市建设与基础设施类订单金额分别达7628.17 亿元、1643.71 亿元、2898.80 亿元，分别同比+23.68%、+6.19%、-13.73%，能源电力订单同比增长显著。2024 年，公司新获取新能源建设指标规模2612 万千瓦，同比增长15%，公司新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为204.20 万千瓦、404.37 万千瓦、0.18 万千瓦。截至2024 年底，公司控股并网装机容量3312.76 万千瓦，同比增长22%。2024 年，公司全年新签国际业务合同额2239.57 亿元，同比增长4.08%，占公司新签合同总额的17.62%。

    　　风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。