伟星新材(002372)：现金流同比改善 财务状况保持健康

　　事件：伟星新材发布2025 年一季报。25Q1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润9.0/1.1/1.1 亿元，同比-10%/-26%/-19%。

    　　点评：

净利润同比下滑原因：毛利率下滑、期间费用率提升、投资收益收入占比下滑，减值损失收入占比提升。

25Q1，公司毛利率为40.5%，同比-1.0pcts；期间费用率25.5%，同比+1.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/7.4%/3.5%/-0.3%，同比-0.1/+0.4/+0.02/+1.3pcts；投资净收益占收入比重-0.6%，同比-0.9pct；信用减值损失收入占比0.7%，同比+0.9pct；归母净利率12.7%，同比-2.7pcts。

    　　经营质量：现金流同比改善，财务状况保持健康。

25Q1，公司经营活动现金流净额为0.8 亿元，同比+2.6 亿元，主要由于：1）收款同比改善，25Q1 收现比为133%，同比+15pcts；2）采购支出同比减少。25Q1末，公司应收账款4.8 亿元，同环比均有改善；合同负债约4.4 亿元，同比-0.4亿元，或主要由于公司收入规模同比下降。

    　　高分红高股息优质标的。

公司上市以来保持着良好的分红记录，上市后累计分红率接近80%；2024 年度，公司拟现金分红7.86 亿元，加上24 年中期已实施的现金分红1.57 亿元，合计9.43 亿元，分红率99%（同比+11pcts），对应股息率5.1%（对应2025.4.29收盘总市值）。股息率提升背景下，公司估值有望迎来价值重估。

投资建议：2024 年，受下游需求疲软影响，伟星新材营收及归母净利润出现不同程度下滑，但公司三大主营业务收入降幅较上年同期均有收窄，基本面压力最大的时刻或已过去。25Q1，公司收入业绩延续下降趋势，但经营质量有所改善。

    　　我们维持对公司2025-2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级。

风险提示：地产竣工低迷导致需求下滑，零售端新品类业务拓展不及预期，工程端竞争格局恶化导致毛利率下降，原材料成本上升。