恒立液压(601100)2024年报、2025年一季报点评：业绩稳步增长 线性驱动器项目有望打造新增长极

业绩稳步增长，25Q1 扣非归母净利润大幅增长恒立液压2024 年实现营业收入93.9 亿元，同比增长4.5%；归母净利润25.1亿元，同比增长0.4%。毛利率为42.8%，同比上升0.9个百分点；净利率为26.8%，同比下降1.1 个百分点。

公司25Q1 实现营业收入24.2 亿元，同比增长2.6%；归母净利润6.2 亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润6.8 亿元，同比增长16.4%。毛利率为39.4%，同比下降0.7 个百分点；净利率为25.6%，同比基本持平。

挖机相关业务有望受益于国内工程机械行业景气度复苏2024 年公司挖掘机泵阀产品份额实现持续提升。挖掘机市场在经历初始的下滑后，逐渐恢复增长，特别是国内市场显示出较强的增长动力，而出口市场也在年末实现正增长，国内工程机械市场周期拐点确立。随着未来国内工程机械行业景气度持续复苏，公司作为工程机械零部件龙头企业有望深度受益。

“多元化”布局持续推进，非挖业务持续突破

公司持续推进“多元化”布局。在非工程机械领域，公司还开发了基于音圈电机的工业比例伺服阀，以4ms 行业最快响应速度。同时，公司还开展了风电轴承测试、汽车行业CDC 阀测试、斗轮挖掘机液压系统、布缆机、石油行业、液压机械臂、船用风帆液压系统等项目的研发，高效推进下游领域的多元化进程。

线性驱动器项目开始量产，有望打造公司新增长极为持续深化公司电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设，公司使用募集资金14 亿元，投资建设线性驱动器项目。公司在2 年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024 年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。2024 年9 月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。

    随着人形机器人行业产能逐步放量，线性驱动器项目有望为公司打造新增长极。

维持“买入”评级

关税政策变动可能对公司海外营收造成一定影响，出于审慎性原则我们下调公司25-26 年归母净利润预测17%/18%至28.0/32.7 亿元，引入27 年归母净利润预测37.2 亿元，对应EPS 分别为2.09/2.44/2.78 元。公司通过非挖产品拓宽成长边界，有效降低单一行业波动影响，线性驱动器项目有望打造新增长极，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外市场拓展不顺风险；关税政策不确定性风险