中无人机(688297)：25Q1实现扭亏为盈 全年有望大幅恢复

　　公司25 年Q1 营收达到2.36 亿元（同比+284.64%），归母净利润1684.51 万（同比实现扭亏，去年同期-2,699.6 万）。

25Q1 实现扭亏为盈，全年有望大幅恢复。公司25 年Q1 营收达到2.36 亿元（同比+284.64%），归母净利润1684.51 万（同比实现扭亏，去年同期-2,699.6万），主要系按照合同约定，本季度交付产品数量较上年同期有所增加，营业收入及利润端较上年同期上升。盈利能力方面：公司25Q1 毛利率为27.51%，同比增长0.36ppt；净利率为7.15%，上年同期为-44.05%。费用端：

公司2025Q1 期间费用率为19.88%，同比下降54.24ppt。其中：1）销售费用率1.75%，同比下降3.55ppt；销售费用412.21 万元，同比增长26.89%；2）管理费用率10.74%，同比下降28.50ppt；管理费用2532.18 万元，同比增长5.27%；3）研发费用率12.04%，同比下降55.34ppt；研发费用2838.76万元，同比下降31.26%，主要是公司优化了研发项目，提高了资金使用效率；4）财务费用率-4.65%，上年同期为-37.80%。

存货再创历史新高，内贸有望实现高增。资产负债表方面，25Q1 公司存货达到30.5 亿，较年初提升16.5%，再创历史新高；预付账款2.31 亿，较年初提升22.2%；合同负债4.20 亿。根据公司发布的2025 年关联交易预计情况，预计25 年关联销售金额达到14 亿元，占同类业务比例降至45%，军贸业务预计同比呈现较大幅度增长的同时，内贸有望25 年实现高增。

拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，凸显发展信心。根据公司公告《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，公司拟以自有资金不低于1 亿，不超过2 亿以集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币 60.52 元/股。公司此次回购计划凸显公司对未来发展的信心和对公司价值的高度认可。

盈利预测：预计2025/2026/2027 年归母净利润为2.90/3.78/4.41 亿元，对应PE 估值分别为86/66/56 倍，关注后续新型号军贸进展、成熟型号国内订单交付等，维持“增持”评级。