中广核技(000881)2024年年报及2025年一季报点评：电子加速器业务表现亮眼 一季度归母净利润环比增长

　　事件:

2025 年4 月29 日，中广核技发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入61.68 亿元，同比减少2.90%；实现归母净利润-3.62 亿元，同比增长3.75 亿元。同日，公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收10.61 亿元，同比减少18.98%，环比减少37.97%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比持平，环比增长1.63 亿元。

    　　投资要点:

2024 年归母净利润同比减亏，Q4 毛利率同比大幅改善

2024 年，公司实现营业收入61.68 亿元，同比减少2.90%；实现归母净利润-3.62 亿元，同比增长3.75 亿元。销售毛利率12.75%，同比增长0.67 个百分点；销售净利率-5.95%，同比增长5.77 个百分点。其中，公司2024Q4 实现营收17.11 亿元，同比减少5.35%，环比增长4.95%；实现归母净利润-2.28 亿元，同比增长4.06 亿元，环比减少1.80 亿元。销售毛利率13.38%，同比增长3.31 个百分点，环比增长0.94 个百分点；销售净利率-13.91%，同比增长21.89 个百分点，环比减少11.04 个百分点。

分产品板块来看，2024 年改性高分子材料实现营业收入48.56 亿元，同比减少0.90%，毛利率9.83%，同比减少0.81 个百分点；电子加速器及辐照加工业务实现营业收入5.19 亿元，同比增长23.11%，毛利率27.59%，同比减少6.91 个百分点；远洋运输和进出口贸易占比降低，2024 年占比分别为2.34%、0.78%。

    　　2025Q1 归母净利润环比增长，期间费用率环比下降

2025Q1，公司实现营收10.61 亿元，同比减少18.98%，环比减少37.97%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比持平，环比增长1.63 亿元。销售毛利率12.36%，同比增长1.16 个百分点，环比减少1.02个百分点；销售净利率-6.20%，同比减少1.42 个百分点，环比增长7.71 个百分点。

期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率2.55%，同比+0.56pct，环比-0.33pct；管理费用率12.86%，同比+2.38pct，环比-3.64pct；研发费用率3.24%，同比持平，环比+0.17pct；财务费用率1.06%，同比-0.71pct，环比+0.73pct。

2024 年加速器销量同比增长30%，海外销售持续创新高

2024 年，子公司达胜公司加速器销售再创新高，海外加速器签单14台，首次出口欧盟市场，售后收入同比增长12.95%。公司成功研制了国内首台S 波段10MeV/32kW 大功率工业辐照电子加速器，DZ电子加速器在育种领域首次应用，120keV 电子帘加速器顺利完成研发和产业化推广，有力支撑公司未来电子加速器增量市场拓展。2024年，公司加速器销售业务实现收入2.56 亿元，年内销量达57 台套，销量同比上涨30%。

据2024 年年报，辐照加工服务方面，公司在国内拥有辐照中心18座，在运电子加速器62 台，总功率超过5160 千瓦。2024 年，公司完成宁乡二期和平江项目建设投运，全年新增客户630 余家，累计新客户销售收入近1610 万元。

核医学方面，2024 年公司质子产业园完成建设并投产，顺利完成国产首台质子加速器生产下线；同位素产业园生产厂房完成一系列变更及审批工作，建设进展正常，预计2025 年完成建设。

    　　新材料产品结构优化调整，有望带来新的利润增长点

2024 年，公司新材料全年销量达49.65 万吨，同比增长4.99%。其中，高新核材生产的8.7/15kV 中压聚丙烯绝缘电缆已在南方电网安全并网运行1 年；26/35kV 海缆用聚丙烯绝缘料已安全运行1 年。

尼龙线缆料月均销售量提升2 倍至150 吨，阻燃PE 和31247 电缆料全年销量分别同比增长66%和31%，35KV 化学交联料首次实现自主批量生产，实现销售超过3600 吨。

俊尔公司深挖电子电器与传统燃油汽车存量市场增量业务，实现销售增量近万吨；成为罗格朗低压电器领域主流供应商，并实现大批量供应；成功导入施耐德低压电器PCR 项目，并顺利通过供应商资格准入和工厂审核。增量市场实现销量同比增幅43.8%，其中低速出行业务实现销量突破两万吨，同比增长128%；高性能纤维及其复合材料实现规模量产，光伏背板材料实现3 家客户批量，全年销量一举突破10 万片，创下历史新高。

    　　盈利预测和投资评级

随着辐照技术在食品、医疗以及环保等行业的运用，未来对电子加速器的需求将稳步增加，公司是国内电子加速器细分领域内唯一一家制造业单项冠军企业，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为67.86、75.34、84.38 亿元，归母净利润分别0.38、1.04、1.90亿元，对应的PE 分别为173、63 和35 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发风险；市场开发不及预期风险。