石基信息(002153)：SAAS业务实现良好成长 云化、国际化进程持续加速

　　事件概述：2025 年4 月29 日公司发布公告，2024 年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为-1.99 亿元，同比下降。

2025 年一季度收入为5.92 亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23 万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70 万元，同比增长8.52%。

2024 年实现良好费用控制，同时经营性净现金流持续改善。1）毛利率：

2024 年公司毛利率34.87%，较2023 年同期有所下滑。根据公司2024 年年报，2024 年公司其他业务收入、其他业务成本本期成本较2023 年增长 93.05%、129.28%，主要由于下属子公司中电器件房租价格提高，及出租面积扩大，房租收入增加较多，及相应的租赁支出增加较多所致；中国大陆地区以外的国家和地区本期营业成本较上年同期增长 40.50%，主要系本期新增 Daylight PMS 无形资产摊销较多所致。2025 年一季度公司毛利率49.17%，与去年同期基本持平。

2）主要费用率：2024 年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，分别较2023 年有所下滑，体现良好的费用控制。3）经营性净现金流：2024 年经营现金流净额6713 万元，上年同期6345 万元；2025 年一季度经营现金流净额-1.1 亿元，上年同期-1.5 亿元。4）存货、合同负债等：公司2024 年及2025年一季度末存货分别为3.38 亿元、3.56 亿元，较2024 年三季度的4.27 亿元有所减少；公司2024 年及2025 年一季度末合同负债分别为5.65 亿元、5.40 亿元，2024 年三季度末为5.33 亿元。

SaaS 业务发展迅速，核心客户签约不断落地。2024 年度 SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54 万元，比 2023 年度 SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）41828.64 万元增长约 25.1%。2024 年SaaS 业务企业客户（最终用户）门店总数超过 8 万家酒店，平均续费率超过 90%。

云POS 方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5 国际酒店集团的云POS 产品，Infrasys POS 在万豪、洲际、凯悦、希尔顿、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林等大型博彩娱乐中心酒店集团等酒店集团稳步推广。截至2024 年底，公司 Infrasys POS 产品上线总客户数4333 家。

Daylight PMS 方面，截至2024 年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429 家，在半岛、洲际、朗廷、Ruby、Fletcher、Sircle、TIME、Dakota、New Hotel Collection 等酒店集团上线共629 家酒店，遍布全球20多个国家。在签约方面，新濠酒店、凯宾斯基酒店、Van der Valk、安麓酒店等大型酒店集团的签约，为公司不断提升自身标杆效应奠定重要基础。2024 年全年公司酒店信息管理系统业务实现10.74 亿元，同比增长14.55%。

值得注意的是，2025 年公司继续签约重要酒店集团，根据公司2025 年2 月公告，公司与瑰丽酒店集团进行签约，瑰丽酒店集团在全球拥有多个知名的奢华地标酒店，后续有望成功切换主要竞争对手的PMS，进一步强化公司市场地位。

畅联业务保持快速发展，收购子公司剩余股权加码零售布局。1）2024 年畅联继续推进直连技术解决方案在全球酒店分销、直销行业中的推广和应用，共完成371 个直连项目，其中涉及国际业务（包含港澳台）的项目170 个；畅联 2024年直连产量超过2405 万间夜，较2023 年的1967 万间夜增长22.2%，其中海外订单同比增长39.5%，日本、韩国、东南亚、中国台湾市场快速增长。2）2025年4 月，公司发布公告，拟收购思迅软件的少数股权。思迅软件2023 年收入达到27.49 亿元；2024 年1-9 月收入达到20.16 亿元，归母净利润1588.34 万元。思迅软件是国内零售流通管理软件行业较早的进入者，具备完善的市场营销网络，经过近二十年耕耘，已成功应用于各类零售细分业态，累计服务线下门店数量达七十万余家。此次收购不仅有利于增强上市公司对思迅软件的控制力，而且有利于深化上市公司在零售领域的产业布局，提升上市公司在 中小微零售企业信息系统业务经营管理效率。

投资建议：公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和Infrasys Cloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。公司目前属于转型期主要考察PS，我们预计公司2025-2027 年营收分别为36.65/45.76/57.20 亿元，对应2025-2027 年PS 分别为6X、5X、4X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。